高投入影响短期业绩，期待新品未来成长

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 报告日期：2026-04-29 2026年4月29日，影石创新公告2025年年度报告及2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%，归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%，扣非归母净利润8.5亿元，同比下降10.09%。公司1Q26单季度营业收入24.81亿元，同比增长83.11%，单季度归母净利润0.85亿元，同比下降52.02%，单季度扣非归母净利润0.62亿元，同比下降61.27%。 高强度投入影响短期利润，期待新品未来成长 公司营收端一直保持高速增长，不过利润端没有跟上收入节奏。公司毛利额增长情况非常强劲，体现了公司经营的积极态势，4Q25毛利额11.75亿元，同比增长56.37%，毛利率37.5%，1Q26毛利额达到了11.22亿元，同比增长56.37%，毛利率恢复至45.2%。公司利润主要受到费用端的影响，1Q26期间费用10.81亿元，同比增加5.42亿元，主要来自于销售费用增加1.93亿元、研发费用增加2.33亿元。 公司费用高增主要是在高强度投入新业务布局，公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司2025全年及1Q26上述口径的战略投入金额分别为7.62亿元及2.62亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%，高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降。从新品节奏看，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从原来的“投入”转为“收入”，提升利润。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 分析师：刘志来执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 此外，公司的经营效率仍在不断提升，线下专卖店从2025年初36家到现在近300家，同期单店销售额同比提升近五成。全球每台主机的单台营销费用（市场推广费+销售平台费用，再除以销量），2026年Q1较2025年Q1同比下降约10%。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.8、15.0、22.3亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为18.5、24.7亿元），对应EPS为2.19、3.74、5.55元/股。对应2026年4月29日股价的PE为87.4、51.2、34.5倍，维持公司“买入”评级。 相关报告 风险提示 1.产 品 迭 代 加 速 ， 终 端 品 牌 绽 放2025-10-292.新兴消费电子时代，终端品牌大有可为2025-08-153.影石创新：国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活2025-06-19 市场竞争烈度超预期，市场需求不及预期；存储成本超预期；公司费用投入超预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。5年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。