更大力度更实举措，应对外部冲击挑战——4月政治局会议要点解读

技术研究部涂文婕孙榕 2026年4月28日 摘要：2026年4月28日中共中央政治局会议在北京召开，会议分析研究当前经济形势和经济工作，总体定调偏向积极务实。会议在肯定一季度经济开局良好的同时，指出“基础还需巩固”，要求以更大力度和更实举措抓好经济工作。一是政策层面，强调“用好用足”现有政策工具，宏观政策更侧重落地见效而非新增扩张。二是内需方面，推动消费升级与服务业扩能提质，同时加快水网、新型电网、算力网等基础设施规划建设，二季度将加快实物工作量形成。三是产业政策方面，突出整治“内卷式”竞争、全面实施“人工智能+”行动，并系统应对外部冲击。通过增强自身经济韧性、科技实力和产业基础，是应对外部环境复杂化的根本之道。四是风险防范方面，聚焦房地产市场稳定、地方债务化解和中小金融机构改革，有助于缓解系统性风险，降低尾部风险溢价。对债券市场而言，本次会议并未释放强刺激信号，政策基调温和，短期内对债市构成一定支撑，短端利率大幅上行的风险有限；同时，“反内卷”等举措有助于缓解部分产能过剩行业的价格竞争，有望对相关行业信用利差修复形成一定支撑。 一、总体基调：巩固经济向好态势，加快政策落实 本次会议对我国当前经济形势持积极态度，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。同时，会议指出“面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。 2026年一季度GDP同比增长5.0%，达到全年目标上限，我国宏观经济在挑战中实现良好开局，展现出多个结构性亮点：一是工业领域出现积极变化，PPI在3月同比上涨0.5%，结束了41个月的下降周期；新质生产力加速形成，高技术制造业增加值一季度增长12.5%，装备制造业增长8.9%，航空航天、计算机通信电子等高端制造业保持较快增长。二是外贸韧性较强，机电产品出口增长18.3%，电动汽车、锂电池等“新三样”出口保持较强竞争力，制造业投资同比增长4.1%，其中设备工器具购置投资增长13.9%。三是房地产市场在核心城市出现局部企稳迹象，3月一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别上涨0.2%和0.4%，为 去年3月以来首次环比双转正，销售端降幅也有所收窄。 然而，经济回升的基础尚不牢固，外部冲击尚未完全显化，国内“供强需弱”矛盾仍较为突出。3月社会消费品零售总额增速回落至1.7%，剔除汽车后的增速为3.2%，汽车零售同比下降11.8%，家电、家具、建筑装潢等品类表现偏弱；同时，3月城镇调查失业率升至5.4%，就业压力有所显现。此外，美伊冲突推高国际油价，后续可能对中下游企业利润和居民出行成本产生进一步冲击。因此，二季度才是真正的考验期，需要充足的政策储备来应对。 会议明确将“坚定不移深化改革开放”“推动科技自立自强、产业链自主可控”，表明短期稳增长与中长期结构转型同步推进。在外部地缘风险加剧的背景下，科技与产业链安全已成为政策重点关切领域，后续政策资源将持续向“卡脖子”技术攻关、国产替代、新质生产力等领域倾斜。 会议提出四个“稳”的目标：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。将“稳就业”置于首位，需要解决就业压力加大的现实挑战；“稳企业”重点在于缓解中下游制造业成本压力、改善营商环境；“稳市场”包括资本市场和房地产市场，旨在稳定资产价格和财富效应；“稳预期”则是通过政策透明度和连续性，修复微观主体信心，最终落脚于增强经济发展内生动力，努力实现“十五五”良好开局。 二、宏观政策：“用好用足”既有政策工具，强调精准有效 会议延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”定调，更强调“精准有效”的要求。二季度政策重点将进一步推进结构优化：财政端将加快专项债、特别国债落地，重点支持“两重”建设；货币端更多实施结构性工具，降准优先、降息审慎，确保流动性流向科技创新、设备更新、绿色转型等实体领域。 一季度财政运行，主要体现在收入端增长、支出端结构性调整以及土地财政持续承压三个方面。一是收入端，一般公共预算收入同比增长2.4%，创三年同期新高，税收收入增长2.2%，非税收入同比增长2.9%。二是支出端，社保就业和卫生健康支出分别增长9%和12.1%，体现“投资于人”导向，城乡社区支出增长2.8%，体现基建类支出保持平稳。三是土地财政持续承压，土地出让收入下降24.4%，拖累政府性基金收入同比下降16.2%。从发债情况来看，一季度地方专项债发行节奏加快。新增发行1.16万亿元，同比增长20.8%，占全年额度26.4%，为年初形成实物工作量提供了资金保障。资金主要投向交通基础设施、城市更新、保障性安居工程等领域。项目审核机制优化，“自审自发”试点扩围至14个省 份，有望提升拨付效率。用于置换隐债的专项债发行9604亿元，完成全年限额48%，地方债务压力有所缓释。从二季度来看，财政政策将加快存量政策落地、优化支出结构。1.3万亿元超长期特别国债已于4月启动发行，预计6月底前基本下达完毕；8000亿元新型政策性金融工具正加快有序投放，将对基建投资和产业升级形成支撑。 一季度货币政策，主要体现在结构性工具降息扩容，市场流动性充裕。一是支农支小再贷款、再贴现利率下调25个基点，引导实体经济融资成本下降。二是支农支小再贷款增加5000亿元、科技创新再贷款增加4000亿元，精准支持重点领域。三是央行保持市场流动性充裕，M1-M2剪刀差收窄，经济活力逐步恢复。四是一季度人民币兑美元汇率小幅度走强，一季度升值幅度约为1.19%。会议强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”。“前瞻性”指向应对未来风险的能力。二季度或面临多重考验，央行需基于经济形势预判提前布局政策空间，应对通胀预期和外部冲击。“灵活性”意味着根据经济数据边际变化动态调整，或在压力超预期时及时出台相应政策。“针对性”指向结构性精准施策，科技创新、设备更新、绿色转型、普惠小微等将继续获得结构性工具支持。从二季度来看，货币政策将延续适度宽松基调，配合财政发力。考虑到二季度特别国债进入集中发行期，降准有望落地以提供增量流动性、降低银行负债成本。全面降息则需更加审慎，输入型通胀压力制约利率下行空间，但若外部冲击超预期或就业压力加大，降息窗口仍可能打开。 三、供需双侧发力：扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量 会议强调“深入挖掘内需潜力”，并从消费和投资两端发力。消费方面，“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”，意味着政府通过提升供给质量来激发潜在需求。4月21日国务院正式发布《关于推进服务业扩能提质的意见》为“十五五”时期我国服务业规模突破100万亿元绘制了清晰的发展路线图，文旅、餐饮、养老、托育、家政等领域，通过完善基础设施和标准体系，释放服务消费增长空间。投资方面，会议指出水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六大领域，体现了“两重”建设的具体落地方向。会议强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”，表明二季度将加快实物工作量形成，基建投资仍将是稳增长的重要支撑。 近年来服务业占比持续上升，但制造业是技术创新的主要载体和就业稳定的重要基础。“保持制造业合理比重”，对于维护产业链安全、吸纳就业、夯实实 体经济根基具有重要意义。2026年以来，“深入整治反内卷”的信号持续强化，治理力度明显升级。2026年以来“反内卷”加力主要涉及光伏、锂电池、新能源汽车等制造业领域，以及互联网平台经济和金融机构等服务业领域。从政策信号看，“反内卷”监管框架正在从上述行业向更广范围延伸，凡是存在产能过剩、低价恶性竞争、地方保护主义严重的行业，都可能成为下一阶段反内卷监管的重点方向。 应对外部冲击，能源资源安全是核心底线。当前外部环境的变化不是孤立的油价上涨或贸易摩擦，而是地缘冲突、能源危机、供应链断裂、金融波动等多重风险交织叠加。中东局势升级推高油价和海运成本，发达经济体需求放缓拖累出口，技术封锁加剧产业链风险。这些冲击相互关联、彼此放大，必须从全局出发、系统施策。会议强调“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。”因此，通过增强自身经济韧性、科技实力和产业基础，是应对外部环境复杂化的根本之道。 四、有效防范化解重点领域风险，增强发展韧性、稳定市场预期 当前房地产市场总体仍处于调整阶段，但在核心城市出现局部企稳迹象。一线城市凭借人口流入和需求支撑率先回暖。北京、上海、广州、深圳等核心城市二手房成交活跃度提升，房地产库存压力略有缓解。房地产发展新模式持续转型，城市更新通过老旧小区改造、城中村改造及基础设施提升等方式，提升城市居住品质，推动住房需求结构升级。预计二季度房地产市场将延续修复行情。在公积金新政、好房子建设等政策刺激下，被抑制的刚需和改善性需求将继续释放，一线和核心二线城市的成交活跃度有望维持，其房价也有望率先实现稳定。 地方政府债务风险化解进程明显加快，化债工作重心明显前移，有效缓解了地方政府到期债务的集中兑付压力。化债范围从以隐性债务为主，进一步延伸至经营性债务。治理已从账面上的隐性债务扩展至实质上的经营风险，防止风险在表内外之间转移。“十五五”规划纲要提出要建立健全“全口径地方债务监测监管体系”和“防范化解隐性债务风险长效机制”，未来地方化债将进一步向着全域清零、实质转型和长效治理的目标迈进。 中小金融机构风险化解仍被置于金融监管的核心位置，监管部门已连续多年将其作为重要任务推进，并明确提出要守住不发生系统性风险的底线。高风险机构处置持续推进，高风险中小金融机构数量较峰值已明显下降。近期央行明确提出整治金融机构“内卷式”竞争，重点打击高息揽储、违规返利等无序竞争行为。 通过差异化、错位发展破解同质化恶性竞争，从而在稳定息差空间的同时，从根本上增强金融体系的韧性与资本市场信心。 整体而言，本次会议传递的信号是：珍惜开局成果，看清困难和挑战，政策落实重于加码，以高质量发展的确定性对冲外部不确定性，为“十五五”开局夯实基础。在债券市场层面，本次会议明确“用好用足宏观政策”与“适度宽松的货币政策”基调，意味着维持流动性充裕，短期内资金面对债市的支撑仍然存在，短端利率大幅上行的风险有限。与此同时，会议未释放强刺激信号，整治“内卷式”竞争，有助于缓解部分产能过剩行业的恶性价格竞争，进而改善企业现金流和定价能力；若这一趋势在中长期得到巩固，或对相关行业信用利差修复形成一定支撑。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。