RKEF（火法冶炼）项目2026Q1镍生铁（NPI）产量和销量环比、同比均有所下降，但NPI合同价格环比、同比均显著上涨，带动销售收入环比增长13%、同比增长9%。NPI单位现金成本环比、同比均有所上升，但调整后的EBITDA环比增长145%、同比增长94%，调整后单位销量的EBITDA环比增长155%、同比增长107%。相关研究指出，锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动。
HPAL（高压酸浸湿法冶炼）项目方面，Huayue镍钴项目（公司间接持有10%的权益）2026Q1产量较设计产能超出44%，受硫磺及镍矿成本上涨影响，综合运营现金成本环比增长22%。得益于更高的金属计价系数及钴价走强，氢氧化镍钴（MHP）暂定合同价格上涨15%，达到19,690美元/吨镍，调整后EBITDA为9,992美元/吨镍，较2025年四季度增长20%。Excelsior镍钴项目（公司持有46%的间接权益）本季度完成了高压酸浸冶炼厂主要工艺及基础设施的预调试工作，集成式高压酸浸运营预计将于5月启动调试，并持续至7月，预计将于2026年10月底实现满负荷生产。Sphere完成了收购ENC项目10%权益的递延付款，Nickel Industries最终收购了ENC2%的权益，将其持股比例从44%提升至46%。
矿山作业方面，Hengjaya矿（公司持有80%的权益）本季度镍矿产量和销量分别增长了138%和222%，单位运营成本下降61%，至15.7美元/湿吨。印度尼西亚政府宣布调整镍矿矿产基准价（HPM），将褐铁矿和腐泥土的HPM分别上调至约41美元/湿吨（1.1%镍含量）和49美元/湿吨（1.5%镍含量）。Sampala项目（公司有权收购60%权益）进展顺利，已提交了ANNIUP的可行性研究报告，并预计将在二季度获得ETL可行性研究审批。Siduarsi项目（公司持有51%的权益，并有权收购100%的权益）收到了褐铁矿湿法冶金测试结果，4个样本均呈积极结果，表明其适用于公司的高压酸浸（HPAL）运营。
财务情况方面，Angel回转窑电炉实体向Nickel Industries及上海鼎信进行了1,030万美元的利润分配。本季度现金及现金等价物有所减少，主要系管理层为应对RKAB采矿配额削减，优先采购并囤积腐泥土矿库存。受镍生铁（NPI）价格上涨19%驱动，回转窑电炉业务应收账款增加3,810万美元。季度结束后，本公司已落实4.5亿美元的银团贷款融资，用于偿还公司现有的3.98亿美元银行贷款。
风险提示包括下游需求增速不及预期、全球在产矿山产量超预期、全球新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。
