西麦食品机构调研纪要

公司经营情况

2026年一季度，西麦食品实现营收8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润1.01亿元，同比增长85.86%，营收与利润增速均创下近年新高。主要得益于春节假期延后、公司“大单品+全渠道”战略深入推进，以及产品创新对健康消费升级的精准驱动。

业绩增长驱动力

1. 赛道高景气度：大健康相关产业及核心主营业务需求旺盛，营收增速创近年新高。
2. 费用管控优化：线上渠道费用投放适度收敛且效率提升，销售费用率显著下降。

渠道布局与表现

1. 会员制商超（如山姆）：核心单品市场反馈良好，计划新增更多SKU，营收占比将进一步提升。
2. 零食量贩渠道：营收实现翻倍增长，预计全年将维持较高增速。
3. 线上渠道：运营效率持续提升，费用投放ROI优化，电商营收增长可控。
4. 其他渠道：即时零售保持较高增速，传统渠道表现平稳，未来将关注渠道下沉。

大健康及药食同源品类战略

1. 药食同源品类战略：坚持“良性增长”策略，不采取高费用“高举高打”模式，产品推出初期即实现盈利。
2. 推广节奏：线下渠道已基本完成铺货，线上推广计划年中后启动，重点获取新客户，避免挤占燕麦业务市场份额。
3. 产能与目标：现有产能满足生产，对全年销售目标达成充满信心。
4. 品类协同与竞争：新品类与老品类更多是互补关系，共同做大健康食品赛道，通过精准投放减少对现有燕麦品类的冲击。

成本影响

1. 原材料成本：受益于前期锁价策略及供应链优化，成本下降对近期利润率有显著正向贡献，后续季度成本仍将保持较低水平。
2. 汇率影响：人民币升值对采购端构成利好，有助于控制成本。
3. 其他成本：包材等其他原料价格小幅波动，但采购选择空间大，整体成本可控。

消费趋势判断

1. 消费趋势：健康食品赛道景气度较高，走势与整体大消费环境存在一定背离。
2. 行业判断：结合经营表现及线下观测，消费市场已逐渐筑底，整体环境至少不会进一步恶化。