2026年一季报点评Q1稳健开局，股息具备支撑

重庆啤酒（600132）2026年一季报点评

核心观点
2026年一季度，公司实现营业收入43.5亿元（同降0.1%），归母净利润4.4亿元（同降7.4%），量增价稳，开局稳健。高档产品占比持续提升，嘉士伯、1664等高端品牌表现突出。渠道布局平稳过渡，吨成本下降2.9%至2470.2元/千升，毛利率提升1.2个百分点至49.7%，但费用端有所增加，归母净利率下降0.8个百分点至10.1%。公司持续推进高端化与多元化战略，全年经营有望保持稳健。

关键数据

• 销量：88.7万千升（同比+0.3%），吨价：4797.0元/千升（同比-0.1%）
• 高端/主流/经济产品收入占比：62.7%/35.1%/2.2%
• 吨成本：2470.2元/千升（同比下降2.9%）
• 毛利率：49.7%（同比提升1.2个百分点）
• 归母净利率：10.1%（同比下降0.8个百分点）
• 2025年分红率：98.3%，测算股息率：4.4%

研究结论
公司作为啤酒高端化先行者，Q1量价表现稳健，Q2旺季叠加世界杯提振效应，收入端有望增长。股息率具备吸引力，维持“强推”评级。目标价67元，维持2026-28年业绩预测13.6/14.6/15.1亿元。需关注高端化不及预期、竞争加剧、成本大幅波动等风险。