2026年一季报点评26Q1开局稳健，强者恒强

核心观点：

• 公司2026年一季报业绩符合预期，营业收入90.29亿元（同比+8.6%），归母净利润24.44亿元（同比+11%）。
• 核心品类（酱油/蚝油/调味酱）稳健增长，其他品类（如料酒、凉拌汁）表现亮眼，线上渠道高增，各地区收入均稳健增长。
• 成本红利与内部效率优化推动毛利率、净利率双增，归母净利率同比+0.6pct。

关键数据：

• 营业收入：90.29亿元（同比+8.6%），扣非归母净利润23.47亿元（同比+9.3%）。
• 各品类收入：酱油+7.5%、蚝油+4.6%、调味酱+1.1%、其他+20.3%。
• 渠道收入：线下+7.7%、线上+19.6%。
• 地区收入：东部+6.6%、南部+8.4%、中部+9.4%、北部+8.1%、西部+9.7%。
• 毛利率：同比+2.0pct，主因成本红利与效率提升。
• 费用率：销售费率-0.2pct、管理费率+0.3pct、财务费率+1.4pct（主因汇兑损失）。

研究结论：

• 预测2026-2028年收入分别为312/340/373亿元（同比+8%/+9%/+10%），归母净利润78.7/87.6/97.1亿元（同比+12%/+11%/+11%），对应A股PE分别为29/26/24x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费力不及预期、食品安全问题。