2026年一季报点评：Q1营收承压，复价支撑毛利率修复

——2026年一季报点评 2026年04月29日 核心观点 ⚫事 件 ：伟 星 新 材发 布2026年一 季 报。2026年一 季 度公 司 实 现 营 业 收 入8.13亿 元 ，同 比-9.20%，环 比-59.67%；实 现归 母 净 利 润1.19亿 元 ，同 比+5.08%，环 比-40.63%；实 现扣 非 后 归 母 净 利 润0.88亿 元 ，同 比-23.43%，环 比-54.99%。 推荐维持评级 ⚫需 求 疲 软 致Q1营 收承 压，非 经 常 性 收 益 支 撑 净 利 润 同 比 正 增 长。2026年一 季 度，塑 料管 道下 游 需 求延 续 疲 软 态 势，公 司营 业 收 入 小 幅 下 滑 ，2026Q1公 司 实 现 营 收8.13亿 元 ， 同 比-9.20%， 单 季 度 同 比 降 幅 收 窄 。2026Q1公 司实 现 归 母 净 利 润 同 比正 增 长，扣 非 后 归 母 净 利 润 同 比 下 降 ，利 润 端表 现分 化 主要 源 于 非 经 常 性 收 益 支 撑，一 季 度 收 购 北 京 松 田 程 公 司 的 投 资 成 本 小 于 取 得 投资 时 应 享 有 其 可 辨 认 净 资 产 公 允 价 值 产 生 的 收 益 ，共 产 生2688万 元 非 经 常 性收 益 ， 对 公 司Q1净 利 润产 生 正 向 贡 献。 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫复 价 稳 步推 进 ，Q1毛 利 率 改 善 。近 年 公 司 持 续 稳 价 复 价 ， 在 一 季 度 上 游 原材 料 成 本 上 涨 压 力 下 ， 公 司 实 现 销 售 毛 利 率41.40%， 同 比+0.95pct， 环 比+1.23pct，盈 利 情 况 呈 向 好 态 势 。毛 利 率 同 环 比 修 复 主 要 系 ，一 方 面 公 司 稳 价复 价 效 果 显 现，推 测 价 格 传 导 有 效 覆 盖 成 本 波 动；另 一 方 面 ，公 司 近 年 加 速 推广 新 产 品 ， 产 品 结 构 调 整 或 带 动 公 司 整 体 盈 利 中 枢 上 移 。 ⚫费 用管 控 见 效但 摊 薄 能 力 减 弱 ， 经 营 性 现 金 流 情 况 改 善。公 司继 续严 控 成本 费 用 、降 本 增 效 ，期 间 费 用总 额实 现 小 幅 下 降 ，2026Q1公 司 期 间 费 用 总 额为2.25亿 元 ，同 比-1.40%。 但因公 司营 收 规 模缩 减 ，规 模 效 应 减 弱 ，致 各 项费 用 摊 薄 能 力 下 降 ，2026Q1公 司 期 间 费 用 率 为27.64%， 同 比+2.19pct； 其中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为16.20%/8.16%/3.46%/-0.17%，同 比 分别+1.28pct/+0.80pct/+0pct/+0.10pct。 与 此 同 时 ，2026Q1公 司 经 营 活 动 现金 净 流 量 为1.23亿 元 ， 同 比+45.22%， 经 营 性 现 金 流 情 况 改 善 ， 其 主 要 系 公司 支 付 职 工 薪 酬 及 支 付 保 证 金 减 少 所 致 。 ⚫高 端 定 位+多 元布 局 助 力业 绩修 复。2026年 公 司 将 继 续坚 守高 端 品 牌 定 位 路线 ，通 过 提 升 产 品 力与服 务 力巩 固公 司 高 端 市 场 竞 争优 势，在 地 产 存 量 时 代“ 好房 子 ”催 化 高 品 质 绿 色 建 材 需 求 释 放 的 背 景 下 ，公 司 市 占 率 有 望 实 现 逆 势 增 长 。此 外 ，公 司 在 深 耕 管 道 主 业 的 同 时 ，积 极 推 进 防 水 等 同 心 圆 业 务 ，推 广“ 伟 星水 生 态 ” ， 随 着 后 续 系 统 化 解 决 方 案 的 普 及 及 应 用 ， 有 望 进 一 步 提 升 客 单 价 ，驱 动 公 司 业 绩 增 长 。2026年 公 司 营 业 收 入 目 标 力 争 达 到57亿 元 ，成 本 及 费 用力 争 控 制 在47.2亿 元 左 右 ， 业 绩 有 望逐 步回 升 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 管 材行 业 龙 头 企 业 ，在 品 牌 、渠 道 、产 品 质 量 等 方 面 均 具 有明 显 优 势 ，公 司 深 耕 零 售 市 场 ，坚 守 高 端 定 位 ，在 房 地 产 市 场 进 入 存 量 时 代 后 ，“ 好 房 子 ”建 设 有 望 驱 动 高 品 质 绿 色 建 材 需 求 释 放 ，利 好 公 司 高 端 家 装 市 场 市占 率 提 升 。此 外 ，公 司 持 续 推 广“ 伟 星 水 生 态 ”一 体 化 系 统 解 决 方 案 ，有 望 通过 提 高 客 单 价 提 升 公 司 销 售 收 入 。公 司 海 外 市 场 的 拓 展 也 将 为 公 司 贡 献 更 多 业绩 增 量 。 看 好 公 司 中 长 期 发 展 前 景 。 预 计 公 司26-28年 归 母 净 利 润 为8.26/9.04/9.80亿 元 ， 每 股 收 益 为0.52/0.57/0.62元 ， 对 应 市 盈 率21/19/18倍 。 基 于 公 司 良 好 的 发 展 预 期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 【银河建材】公司点评报告_2025年年报点评_伟星新材（002372.SZ）：需求承压拖累业绩，高分红持续回馈投资者 ⚫风 险 提 示 ：下 游需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；原 材 料 价 格 波 动 超 预 期的 风 险；行 业 竞争 加 剧 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 工 作。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn