蔚蓝生物（603739）2025年年报点评
事件与业绩概述
- 蔚蓝生物发布2025年年度报告，实现营业收入13.66亿元，同比增长3.43%；归母净利润0.70亿元，同比增长11.45%。
- 2026年Q1实现营业收入3.45亿元，同比增长11.24%；归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%。
- 公司持续加大研发投入，2025年研发投入达1.39亿元，占营收比重10.19%，同比增长17.75%。
业务板块表现
- 酶制剂业务：2025年收入4.68亿元，同比下降7.23%，处于阶段性调整期，但成本控制得力，毛利率为63.20%。
- 微生态业务：2025年收入2.04亿元，同比增长6.01%，产销量同步提升，但毛利率下降至35.38%。
- 动物保健品业务：2025年收入3.11亿元，同比微增0.93%，禽用疫苗和猪用疫苗增长显著，整体毛利率为33.91%。
- 国际化业务：2025年境外主营业务收入1.22亿元，同比增长22.54%，占主营业务收入比重提升。
盈利预测与投资建议
- 预计2026-2028年EPS分别为0.32元、0.35元、0.47元，对应动态PE分别为46/42/31倍，维持“持有”评级。
- 关键假设包括养殖业景气度回升、公司核心产品销量增长及费用端管控良好。
风险提示
