业绩稳健，国际化布局成效显现

承压上海疫情，单二季度归母净利润有所下滑。2022H1 公司实现营收 24.27亿元（+34.11%），归母净利润 4.03 亿元（+18.33%），高基数下收入、利润仍保持较高增速。公司总部位于上海，3 月中旬开始，上海新冠疫情导致销售、生产制造、物流、采购等遭遇巨大挑战，单二季度业绩放缓明显，实现营收 11.90 亿元（+8.83%），归母净利润 1.91 亿元（-16.81%），扣非归母净利润 3.71 亿元（+21.28%）。利润率方面，2022H1 公司毛利率 42.17%（-2.95 p.p.），净利率 17.58%（-3.57 p.p.），主要系原材料价格上涨及疫情产品占比减少。 各业务板块稳定增长。分业务板块考量，2022H1 公司收入贡献前三的板块分别为注射剂单机及系统 10.85 亿元（+64.7%），生物工程单机及系统 4.87亿（+21.8%），净化工程及设备 2.23 亿（-17.5%）。重点板块注射剂、生物工程保持中高速增长。 境外收入增速亮眼。分地区考量，2022H1 公司境外业务收入占比 25.7%，实现营收 6.25 亿元（+39.46%），在高基数下收入同比保持快速增长；境外业务毛利率为 50.1%，盈利能力高于境内业务。公司持续进行国际化布局，从仅提供部件加工服务转变为提供成套装备服务，我们看好公司境外业务增长潜力。 坚持内生外延，制药/医疗/食品全面布局。内生：加大研发投入，2022H1研发费用 1.51 亿元，同比增长 57.8%；拟定增不超过 32 亿元用于产能扩张及发展 CGT 业务。外延：报告期末长期股权投资和商誉增加，增加对杭州赛普、四星联合、浙江东之恒、江苏辉河的投资。 风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，供应链风险，研发失败风险 投资建议：上海疫情影响短期业绩，多元布局奠定长期发展，维持“买入”评级。公司 2022Q2 业绩承压上海疫情，随着疫情影响消退，2022H2 收入和利润有望恢复较高增速。借助疫情带来的切入契机，公司完善业务布局，并成功深度切入国内外高端客户，上调 2022-2023 年盈利预测、新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 9.94/12.83/16.23 亿元（2022-2023年原值 7.77/9.76 亿元），同比增速 20.1/29.1/26.5%；当前股价对应PE=17/13/10x。公司持续推动国际化进程，通过内生外延全面布局制药/医疗/食品三大板块，驶入发展快车道，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 承压上海疫情，单二季度归母净利润有所下滑。2022H1 公司实现营收 24.27 亿元（+34.11%），归母净利润 4.03 亿元（+18.33%），高基数下收入、利润仍保持较高增速。公司总部位于上海，3 月中旬开始，上海新冠疫情导致销售、生产制造、物流、采购等遭遇巨大挑战，单二季度业绩放缓明显，实现营收 11.90 亿元（+8.83%），归母净利润 1.91 亿元（-16.81%），扣非归母净利润 3.71 亿元（+21.28%）。利润率方面，2022H1 公司毛利率 42.17%（-2.95 p.p.），净利率 17.58%（-3.57 p.p.），主要系原材料价格上涨及疫情产品占比减少。 图1：东富龙收入及增速（亿元、%） 图2：东富龙单季收入及增速（亿元、%） 图3：东富龙归母净利润及增速（亿元、%） 图4：东富龙单季归母净利润及增速（亿元、%） 图 5：东富龙毛利率和净利率情况（%） 图6：东富龙三费情况（%） 各业务板块稳定增长。分业务板块考量，2022H1 公司收入贡献前三的板块分别为注射剂单机及系统 10.85 亿元（+64.7%），生物工程单机及系统 4.87 亿（+21.8%），净化工程及设备 2.23 亿（-17.5%）。重点板块注射剂、生物工程保持中高速增长。 境外收入增速亮眼。分地区考量，2022H1 公司境外业务收入占比 25.7%，实现营收 6.25 亿元（+39.46%），在高基数下收入同比保持快速增长；境外业务毛利率为 50.1%，盈利能力高于境内业务。公司持续进行国际化布局，从仅提供部件加工服务转变为提供成套装备服务，我们看好公司境外业务增长潜力。 图 7：东富龙各版块 2022H1 收入情况（百万元,%） 图8：东富龙各版块 2022H1 收入贡献（%） 图9：东富龙境外收入及增速（亿元，%） 图10：东富龙境内外毛利率水平（%） 图11：东富龙分地区收入结构（%） 图12：东富龙境外收入结构（%） 在手订单充足，全年业绩确定性高。2022Q2 末公司合同负债为 39.15 亿元，同比增长 41.0%，环比基本持平、继续保持高位，反映公司在手订单充足，提供全年业绩保障；存货为 37.77 亿元，同比增长 67.9%，环比增长 6.7%，其中原材料和在产品金额较 2022H1 期初均有上涨，发出商品期末账面余额为 18.4 亿元、与期初基本持平。 图13：东富龙合同负债、存货及增速（亿元，%） 图14：东富龙 2022H1 期初和期末存货结构（亿元） 坚持内生外延，制药/医疗/食品全面布局。内生：加大研发投入，2022H1 研发费用 1.51 亿元，同比增长 57.8%；拟定增不超过 32 亿元用于产能扩张及发展 CGT业务。外延：报告期末长期股权投资和商誉增加，增加对杭州赛普、四星联合、浙江东之恒、江苏辉河的投资。 图15：东富龙研发费用情况（亿元，%） 图16：东富龙长期股权投资和商誉情况（亿元，%） 表1：报告期内新增对外股权投资情况 表2：定增募投资金投资项目规划 投资建议：上海疫情影响短期业绩，多元布局奠定长期发展，维持“买入”评级。 公司 2022Q2 业绩承压上海疫情，随着疫情影响消退，2022H2 收入和利润有望恢复较高增速。借助疫情带来的切入契机，公司完善业务布局，并成功深度切入国内外高端客户 ， 上调 2022-2023 年盈利预测 、 新增 2024 年盈利预测 ， 预计2022-2024 年归母净利润 9.94/12.83/16.23 亿元（2022-2023 年原值 7.77/9.76亿元），同比增速 20.1/29.1/26.5%；当前股价对应 PE=17/13/10x。公司持续推动国际化进程，通过内生外延全面布局制药/医疗/食品三大板块，驶入发展快车道，维持“买入”评级。 表3：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明