高基数下业绩增长稳健，毛利率持续提升，国际化战略成效初显

想要查找优质研报首选发现报告，网址www.fxbaogao.com。平台深耕研报行业多年，拥有超全研报类目，存量报告规模遥遥领先，累计服务庞大用户群体。覆盖宏观经济、细分行业、个股公司、财务财报等全维度内容，极简页面搭配智能技术，让广大投资用户轻松实现深度市场洞察。

研报重点内容如下：

1. 公司业绩高基数下增长稳健，毛利率持续提升。2023年中报，公司实现营业收入50.73亿元，同比增长14.38%；实现归母净利润4.59亿元，同比增长42.32%；实现扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长16.74%。分季度看，2023 Q2实现营业收入26.34亿元，同比增长13.43%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长34.65%，实现扣非后归母净利润2.28亿元，同比增长11.64%。

2. 制造主业占比持续提升，制药装备板块表现亮眼。上半年，公司医疗器械收入20.14亿元，同比增长10.10%，占比39.7%；制药装备收入10.64亿元，同比增长41.74%，占比20.98%，其中成都英德实现收入3.70亿元，同比增长73.62%，净利润2521万元，净利率为6.81%。

3. 医疗服务收入增长稳健，医疗商贸收入同比增长。上半年，医疗服务收入4.56亿元，同比增长3.76%；医疗商贸收入15.39亿元，同比增长8.69%。

4. 公司毛利率持续提升，期间费用率保持稳定。2023 Q2毛利率为28.51%（同比提升1.87pct），环比提升2.29pct；销售费用率为8.85%（同比增长0.35pct），管理费用率为4.77%（同比增长0.25pct），基本持平；研发创新为本，研发费用率为3.99%（同比提升0.96pct）。

5. 国际化战略成效显著，潜力可期。上半年，境外实现收入1.01亿元，同比增长145%，国际贸易新签合同同比增长145%。新产品进入老市场，包括老挝市场突破首条非PVC软袋生产线、越南市场突破首条腹膜透析线、俄罗斯市场实验动物产品实现首次突破；美国市场成功交付首台出口非PVC膜基础输液生产线等。老产品进入新市场，包括智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场实现了手术器械产品突破。

结论：

新华医疗公布了2023年中报，公司业绩高基数下增长稳健，毛利率持续提升。制造主业占比持续提升，制药装备板块表现亮眼。上半年收入按板块拆分看，医疗器械收入增长稳健，医疗商贸收入同比增长。公司毛利率持续提升，期间费用率保持稳定。国际化战略成效显著，潜力可期。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.55亿元、9.34亿元、11.44亿元，分别同比增长50.2%、23.7%、22.5%，当前股价对应PE分别为17x、13x、11x。维持“买入”评级。风险提示：限售股