核心观点
- 业绩稳步增长：2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.9%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.5%。主要产品高分子抗老剂和润滑油添加剂销量均取得10-15%增长，毛利率提升。
- 逆势增长凸显竞争力：在2025年全球化工品价格下跌、内需与出口受影响的背景下，公司仍实现较好增长，体现了其在高分子抗老剂业务上的竞争力，以及润滑油添加剂业务带来的新增长动力。
- 海外衰退驱动增速提升：中东冲突导致全球化工行业波动，预计将加速欧洲、日本等传统化工发达国家的竞争力衰退，为我国精细化工企业打开出口替代机遇。巴斯夫上调产品价格已体现产品竞争力提升。
关键数据
- 财务数据：
- 2024A：营业收入5,687百万元，同比增长7.7%；归母净利润426百万元，同比增长17.6%。
- 2025A：营业收入6,023百万元，同比增长5.9%；归母净利润497百万元，同比增长16.5%。
- 2026E：营业收入7,827百万元，同比增长30.0%；归母净利润605百万元，同比增长21.9%。
- 2027E：营业收入8,505百万元，同比增长8.7%；归母净利润709百万元，同比增长17.2%。
- 2028E：营业收入9,545百万元，同比增长12.2%；归母净利润806百万元，同比增长13.6%。
- 每股指标：
- 2024A：每股收益1.86元。
- 2025A：每股收益2.16元。
- 2026E：每股收益2.64元。
- 2027E：每股收益3.09元。
- 2028E：每股收益3.51元。
- 估值数据：
- 2026年可比公司平均市盈率19倍。
- 目标价50.16元。
- 维持买入评级。
研究结论
- 公司在逆境中实现稳健增长，主要产品销量提升，毛利率改善，未来有望受益于海外化工行业竞争力衰退带来的出口替代机遇。
- 预测2026-2027年每股收益分别为2.64、3.09元，新增2028年EPS预测为3.51元。
- 风险提示包括原料及产品价格波动、产品需求不及预期、产能爬坡进度不及预期、新业务项目推进不及预期、宏观经济不确定性风险。
