皇马科技 2025 年报点评
核心观点：
- 公司在逆境下实现稳步增长，2025 年营业收入 24.04 亿元，同比增长 3.1%；归母净利润 4.37 亿元，同比增长 9.8%。
- 特种聚醚总销量 19.5 万吨，同比增长 8.9%，但销售价格下滑 5.4%，收入增速略低于销量增速。
- 主要原料环氧丙烷与环氧乙烷价格下跌，公司毛利率有所提升，展现出较强竞争力。
- 中东冲突导致全球化工行业波动，预计将加速欧洲、日本等传统化工发达国家的竞争力衰退，为我国精细化工企业如皇马科技打开出口替代机遇。
- 全球风电、光伏等绿色能源增速提升，将拉动对应化工原料景气度，皇马科技布局的聚醚胺业务有望受益。
关键数据：
- 2025 年主要财务指标：营业收入 24.04 亿元（同比增长 3.1%），归母净利润 4.37 亿元（同比增长 9.8%），毛利率 26.2%，净利率 18.2%。
- 2026-2027 年每股收益（EPS）预测：0.85 元和 0.95 元（原预测 0.92 元和 1.10 元），2028 年 EPS 预测 1.09 元。
- 2026 年目标价 19.55 元，维持买入评级。
研究结论：
- 公司在逆境下仍实现销量增长，毛利率提升，展现出较强竞争力。
- 海外化工行业衰退与新能源产业增长将为公司带来新的增长动力。
- 调整后的盈利预测和估值水平支持公司股价，维持买入评级。
风险提示：
