主要观点
- 公司发布2025年年报和2026年第一季度报告，2025年实现归母净利润0.57亿元，同比增长127.63%；2025年第四季度归母净利润同比增长101.99%；2026年第一季度归母净利润同比增长180.98%。
- 棉纺主业毛利率修复，算力业务增速亮眼：纱线/棉业/袜业/算力及AI/其他分别实现营业收入63.47/12.22/2.86/0.48/1.47亿元，同比+0.84%/-70.10%/+21.64%/ +84.36%/+21.60%；算力业务围绕“东数西算”，规划“东推西训”上虞和新疆联动模式，增速亮眼。
- 棉价中枢上移，公司盈利能力有望提升：2026/27年度全球棉花产量预计下降4%至2480万吨，减产预期明确，供需格局持续收紧，助力棉价中枢稳步上移。公司作为色纺纱头部企业，在新疆拥有70万亩优质棉田，可有效对冲原料价格波动，盈利稳定性优于行业。
投资建议
- 公司秉持“坚守主业、共享产业、发展新业”战略，纱线主业为基本盘，前期贸易摩擦利空基本出尽，随着不断提升高附加值色纺纱占比，产品价格和盈利能力有望不断修复；共享产业在前端整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易，在后端打造全球最大的袜业供应链平台，有望不断扩大业务规模；新业积极布局算力服务，并探索人工智能在纺织服装领域的应用，有望贡献业绩增量。
- 预计公司2026-2028年营收分别为87.12/92.94/98.31亿元，归母净利润分别为1.41/2/2.52亿元，EPS分别为0.08/0.12/0.15元，对应PE分别为59.98/42.23/33.61倍。
- 维持“增持”评级。
风险提示
- 宏观经济周期波动带来的风险，原材料价格波动风险，人民币汇率风险，贸易环境变化对出口业务影响的风险，市场竞争加剧的风险，产品结构相对集中的风险，公司资产及经营规模扩张带来的管理风险，生产过程中的噪声、棉尘污染等环保风险，产业政策变化风险，劳动力成本上升的风险。
