扣非净利润高增长，盈利能力显著提升 推荐

2024年04月26日 扣非净利润高增长，盈利能力显著提升 核心观点： 分析师 扣 非净利 润 高 增 长，前 期规 划、咨 询业 务收 入增 速较 快。公 司2023年 实 现营 业 收 入23.89亿 元 ， 同降5.20%；归母净 利 润2.54亿 元 ， 同 增12.39%；扣非 后 归 母 净 利 润2.48亿 元 ， 同 增36.07%。其 中 ，前 期 咨 询、规 划/勘 察 设 计/工 程 监 理/技 术 服 务/工 程 施 工分 别实 现营 收1.49/10.74/3.77/2.65/1.75亿 元 ，分别同 比+35.58%/+19.79%/+2.69%/+8.19%/+17.74%，占公 司营 业 收 入的比 例分别 为6.24%/44.95%/15.79%/11.09%/7.31%。公 司营收下 降主 要原 因 一 是 上 年 实现 房 地 产 业 务 收 入2.49亿 元，本 报 告 期 无 同 类 业 务 ；二 是2023年 受 我 国 全 社会 固 定 资 产 投 资 增 速 下 降 、城 镇 化 进 程 放 缓 、房 地 产 行 业 景 气 度 低 等 不 利 因 素影 响 ，勘 察 设 计 行 业 持 续 低 迷 ，市 场 增 量 空 间 不 足 且 存 量 空 间 有 限 ，竞 争 异 常激 烈 ，公 司 面 临 来 自 市 场 、业 务 等 多 方 面 的 较 大 经 营 压 力 ；三 是 下 游 客 户 不 同程 度 出 现 流 动 性 趋 紧 ，公司 承 接 的 部 分 项 目 推 进 缓 慢 ，实 施 周 期 延 长 ，存 量 订单 营 收 转 换 率 下 降。2024Q1实 现营 业 收 入4.31亿 元 ，同降17.95%；实 现 归 母净 利 润0.53亿 元 ，同增15.09%；实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润0.52亿 元 ，同增9.79%。 盈 利 能 力显 著 提 升 ，2023年 经 营现 金 流 有 所 改 善。2023年 公 司毛 利 率 为32.98%，同 比 提 升7.01pct。其 中 ，勘 察 设 计/工 程 监 理/技 术 服 务/工 程 施 工 业务 毛 利 率 分 别 为40.51%/35.54%/44.13%/15.70%，分 别同 比+3.83/-1.76/+4.00/+6.20pct；2024Q1毛 利 率 为38.33%，同 比 提 升10.77pct。2023年 公司 净 利 率 为10.67%， 同 比 提 升1.72pct；2024Q1净 利 率 为12.35%， 同 比 提 升3.6pct。2023年 公 司经 营 现 金 流 量 净 额 为1.01亿 元 ，较2022年多 流 入0.37亿元，主 要 原 因 为 报 告 期 支 付 给 职 工 以 及 为职 工 支 付 的 现 金 同 比 下 降 、以 及 购 买商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 同 比 下 降；2024Q1经 营 现 金 流 量 净 额 为-2.49亿 元 ，较 去 年 同 期 多 流 出0.64亿 元 。 聚 焦 高 质 量 发 展，顺 利募 集 资 金7.6亿。公 司 谋 划 推 进 了 一 批 城 乡 、 水 利 、新 能 源、生 态 环 保 等 重 点 项 目，完 成 甘 肃 水 利“十 四 五”规 划 中 期 评 估，参 与 全省6个 市 州、30余 县 区 国 土 空 间 总 体 规 划 编 制，完 成 百 余 项“多 规 合 一”实 用性 村 庄 规 划。强 化 技 术 支 撑 ，承 担 了 兰 州 市 西 固 区 石 化 片 区 棚 户 区 改 造（ 一 期 ）有 机 厂 安 置 点 工 程 总 承 包 、 白 银 区 刘 家 梁 片 区 城 市 更 新 全 过 程 咨 询 等 重 点 项目 ，跟 进 国 家 沙 戈 荒 地 区 大 型 风 光 基 地 建 设 ，助 力 全 省 项 目 建 设 实 现 大 发 展 、取 得 大 突 破 。公 司 向 特 定 对 象 发 行 股 票 募 集 资 金7.6亿 元，用 于工 程 检 测 中 心建 设 项 目、全 过 程 工 程 咨 询 服 务 能 力 提 升 项 目和 综合 管 理 、研 发 及 信 息 化 能 力提 升 项 目 的 投 资 建 设 。进 一 步 优 化 公 司 股 权 结 构 ，改 善 资 金 流 动 性 ，增 强 集 团应 对 行 业 周 期 性 调 整 、 面 向 未 来 谋 求 更 大 发 展 的 信 心 和 底 气 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为25.56亿 元 、27.68亿 元 、30.23亿 元 ， 同 比 分 别 增 长7.00%、8.29%、9.19%， 归 母 净 利 润 分 别 为2.73亿 元 、3.01亿 元 、3.37亿 元 ，同 比 分 别 增 长7.45%、10.26%、11.90%，EPS分 别 为0.58元/股 、0.64元/股 、0.72元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为16.20倍 、14.69倍 、13.13倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn