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宏观点评：4月PMI喜大于忧的背后

2026-04-30 熊园,戴琨国盛证券坚守此念

4月PMI数据显示，制造业PMI微降但强于季节性，综合PMI维持扩张，其中供给和外需延续强势，中小型企业景气好转，就业有所改善，但原材料购进与出厂价格差扩大挤压利润，非制造业表现相对较弱，建筑业回落。核心观点：喜在制造业PMI强于季节性，供给、外需延续强势，中小型企业景气、就业好转；忧在原材料价格差扩大挤压利润，非制造业尤其是建筑业回落。关键数据：制造业PMI 50.3%（环比-0.1%），非制造业PMI 49.4%（环比-0.7%），综合PMI 50.1%（环比-0.4%），新出口订单指数回升至50.3%，原材料库存升至2023年3月以来新高。研究结论：一季度经济“开门红”，二季度考验开始，需紧盯伊朗局势和高油价风险，政策层面4.28政治局会议强调“更大力度和更实举措”应对外部冲击，但节奏将“边走边看”。

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