1-2月经济开局良好，喜大于忧。核心观点如下：
整体经济：
- 1-2月经济开局良好，出口强劲与基建发力是重要支撑。
- 出口表现强势，受春节错位、AI景气上行、全球制造业景气改善等因素影响。
- 投资增速明显回升，尤其是基建投资由降转增，受节前赶工、出口走强、专项债前置、重大项目开工、央企投资等因素支撑。
- 消费低位反弹，但总体仍处低位修复阶段，2月居民部门短贷负增、春节假期人均消费支出走低佐证。
- 房地产市场延续调整，销售、新开工、施工、竣工跌幅均走阔。
关键数据：
- 出口：1-2月工业增加值同比6.3%（前值5.9%），社零同比2.8%（前值0.9%）。
- 投资：1-2月固投同比1.8%（前值-3.8%），地产投资同比-11.1%（前值-17.2%），广义基建投资同比9.8%（前值-1.5%），狭义同比11.4%（前值-2.2%），制造业投资同比3.1%（前值0.6%）。
- 消费：1-2月社零同比2.8%，较前值回升1.9个点。
- 房地产：1-2月商品房销售面积、销售额同比分别为-13.5%、-20.2%，2月70城二手房价同比跌幅走阔至-6.3%。
- 工业：1-2月工业增加值同比6.3%，较前值回升1.1个点。
- 就业：2月城镇调查失业率为5.3%，较1月回升0.1个点，环比变化低于季节性。
研究结论：
- 一季度“开门红”可期，但总体还是“供强需弱”，高油价带动下还可能表现为“名强实弱”。
- 短期关注：1）中东局势演化情况，紧盯对能源与大宗商品价格的冲击；2）财政、货币、产业等各项政策落地效果；3）“十五五”规划的落地执行情况。
具体看：
- 消费端：低位反弹，服务消费延续上行。烟酒、家电、家具、服装鞋帽、建材增速回升较多，化妆品、文化办公用品、通讯器材、汽车、中西药品增速回落。
- 投资端：地产跌幅收窄、制造业低位回升、基建由降转增。地产投资跌幅收窄，但房地产开发建设指标仍在加速下行；制造业投资增速回升，多数行业增速回升；基建投资由降转增，水电燃气、交运投资、水利投资均转增。
- 供给端：工业生产明显回升，服务业生产增速继续走弱。
- 就业端：失业率保持平稳。
