核心产品毛利提升，盈利稳步修复

2026年04月30日 宝钢股份（股票代码：600019） ⚫事 件：近 日 ，公 司 发 布2025年 度及2026年 一 季 度业 绩 报 告 。公 司2025全 年实 现营 收3175.08亿 元，同 比 下 降1.43%；实 现 归 母 净 利 润103.46亿 元 ，同比 增 长40.53%；实 现 毛 利 率7.24%，同 增1.8pct，实 现 净 利 率3.59%，同增0.93pct。2026Q1实 现 营 收770.61亿 元 ，同 比 增 长5.74%；归 母净 利 润22.25亿 元 ， 同 比下 降8.61%。 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫核 心 冷 轧 产 品 毛 利 率 提 升，差 异 化 品 种 销 量 增 长 。分 产 品 看 ，冷 轧 碳 钢 板 卷全 年实 现 营 收1155.16亿 元 ，同 比 增 长3.70%，实 现 毛 利 率8.5%，同 增3.2pct；热 轧 碳 钢 板 卷全 年 实 现 营 收642.54亿 元 ， 同 比下 降17.00%， 实 现 毛 利 率5.5%，同 增2.6pct；钢 管全 年 实 现 营 收125.33亿 元 ，同 比 增 长2.00%，实 现毛 利 率2.8%， 同 增0.8pct。公 司差 异 化 品 种 全 年 销 量 超 过3400万 吨 ， 冷 轧汽 车 板 和 硅 钢 产 品 持 续 保 持 高 市 占 率。同 时 ，公 司全 力 推 进创 新 并 优 化 产 品 结构，青 山 基 地 新 能 源 无 取 向 硅 钢 工 程 项 目 全 面 达 产 ，东 山 基 地 特 厚 板 板 坯 连 铸机 建 成 投 产。 ⚫积 极 践 行 技 术 引 领，加 速数 智 化 转 型 落 地 。2025年R&D投 入 率6.29%，发明 专 利 申 请 超1306件 ， 全 年9项 产 品 全 球 首 发 ，42项 标 志 性 技 术 取 得 突 破 。开 发 超 高 级 别 水 轮 发 电 机 组 所 需 的 全 球 最 高 强 度 级 别 磁 轭 钢 、解 决 特 高 压 工 程输 电 效 率 和 声 震 污 染 难 题 的 高 磁 感 低 噪 音 取 向 硅 钢 、新 一 代 复 兴 号 动 车 组 列 车CR450试 验 线 路 所 用 钢 轨 等 产 品 。 新 能 源 汽 车 驱 动 电 机 用 无 取 向 硅 钢 应 用 于全 球 首 台5万 转 速“超 级 电 机”； 高 效 工 业 电 机 用 无 取 向 硅 钢 （B50AM250）实 现 全 球 首 发 ，成 功 用 于 制 造 全 球 首 台 超 一 级 能 效 异 步 电 动 机 ；成 功 试 制 储 氢油 套 管 交 付 亚 洲 最 大 盐 穴 储 氢 库 。积 极 推 动 人 工 智 能 与 钢 铁 主 业 深 度 融 合 ，强化 算 力 支 撑 ，2025年 形 成124P算 力 总 规 模 ，构 建“共 享+专 用”三 大 算 力 资源 池。 ⚫投 资 建 议：预 计2026-2028年 公 司营 收分 别 为3209.15/3255.92/3320.83亿元 ； 归 母 净 利 润 分 别 为114.85/127.76/140.43亿 元 。公 司 为 国 内 钢 铁 行 业 龙头 企 业，核 心冷 轧产 品 毛 利率稳 步 修 复 ，差 异 化产 品保 持 高 市 占 率，叠 加 技 术引 领 与 数 智 化 转 型 赋 能 ， 中 长 期 发 展 前 景 向 好 ， 维 持“推 荐”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；铁 矿 石 、煤 炭 等 原 料 价 格 不 确 定 性的风险 ； 钢 铁 冶 炼 技 术 革 新 的 风 险 ； 国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险 等。 相关研究 1.【 银 河 钢 铁 】公 司 首 次 覆 盖_宝 钢 股 份（600019.SH)：龙头优势显著，赋能行业产能聚合 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，7年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn