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事件与业绩表现：公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年实现营业收入719.69亿元（同比增长8.01%），归母净利润293.33亿元（同比增长8.13%）。2025Q4单季营收169.93亿元（同比增长7.02%），归母净利润68.88亿元（同比增长7.29%）。2026Q1营收203.84亿元（同比增长10.21%），归母净利润81.81亿元（同比增长10.30%）。
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资产扩张与结构分析：2025年末总资产、总贷款分别同比增长16.11%、17.43%，规模扩张快于行业。结构上延续对公强、零售弱特征。2026Q1规模增长强劲，主要由一般对公贷款驱动，体现公司在长三角实体客户、制造业及民营企业客群中的项目储备和服务粘性。后续对公贷款仍是扩表核心抓手，金融投资将保持一定增长；若实体融资需求改善，资产摆布重心或向信贷端倾斜。个人贷款短期难以快速放量，但促消费、稳地产及小微经营支持政策有望边际改善需求。
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息差与定价优势：2025Q4净息差1.68%（环比回落较多），资产端重定价压力集中体现。2026Q1净息差1.73%，资产端下行斜率放缓。展望后续，贷款利率下行空间收窄、存款及同业负债成本有改善余地，银行业息差有望企稳。宁波银行对公客户基础好，综合服务能力有助于稳定贷款定价；活期存款沉淀和负债成本管控能力强，预计息差表现将保持同业相对优势，并在行业息差见底过程中率先体现韧性。
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中间业务收入改善：2025年手续费及佣金净收入60.85亿元（同比增长30.72%），较2024年明显改善。2026Q1手续费及佣金净收入25.75亿元（同比增长81.72%），主要来自代理财富及资产管理费收入增加。公司长期在财富管理、资产管理等领域具备专业优势，资本市场风险偏好修复后，相关业务弹性持续体现。投资端方面，2025年其他非息收益同比下降，主要与债市波动及公允价值变动有关；2025年末其他综合收益较上年末减少，反映债券市场调整对估值的影响。展望2026年，若权益市场活跃度维持、债券利率波动可控，非息收入仍有望保持较好韧性，但投资收益需关注债市阶段性调整扰动。
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风险指标边际改善：不良率持续保持低位，前瞻指标关注率、逾期率及迁徙率均明显改善。对公贷款质量仍优，零售端仍是主要压力来源，但促消费、稳地产及支持小微经营政策有助于改善居民收入预期和个体经营现金流。结合公司较强的不良确认、计提和核销力度，以及关注、逾期和迁徙指标的边际改善，认为宁波银行零售风险或已处于较快出清阶段。若后续政策效果延续并带动零售现金流修复，信用成本具备率先回落的可能，或成为利润弹性的重要来源。
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盈利预测与投资建议：小幅下调营业收入预测，小幅上调归母净利润预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为780.76、855.60、956.48亿元（同比增长8.49%、9.59%、11.79%），归母净利润分别为330.31、373.34、428.03亿元（同比增长12.61%、13.03%、14.65%）。对应2026-2028年BVPS分别为38.44、43.52、49.35元，以4月29日收盘价33.55元计算，对应PB分别为0.87、0.77、0.68倍。维持公司“买入”投资评级。
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风险提示：个人贷款与制造业贷款质量大幅恶化；债市超预期调整导致投资收益大幅受损；贷款利率下行幅度超出存款成本改善幅度，导致息差超预期下降。
