公司事件点评报告：存量与新增共同驱动，轨交控制系统龙头有望迎来业绩增长

存量与新增共同驱动，轨交控制系统龙头有望迎来业绩增长 —中国通号（688009.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 中 国 通 号发 布2023年年 报：2023年 公 司实 现营 业 收 入370.02亿元（同比-7.96%）；归母净利润34.77亿元（同比-4.30%）；扣非归母净利润32.66亿元（同比-4.41%）。其中 轨 道 交 通 控 制 系 统 业 务 收 入292.62亿 元，占 总 营 收78.9%。 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 投资要点 ▌政策落地，加速轨交产业回暖 “十四五”期间我国新增铁路营业里程约2.37万公里，铁路市场总投资额预计达到3.5万亿元，同时期，我国将新增城铁运营里程3000公里，铁路专用线建设投资总额预计也将达8000亿元，国内铁路基础设施建设将维持较高投资水平，信号控制系统设备市场规模预计每年100亿元左右。且随着我国铁路运营里程的不断增长，铁路投资从新建向改造、运维转移趋势明显。此外2024年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确到2027年，工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；实施设备更新行动，推进重点行业设备更新改造，支持交通运输设备和老旧农业机械更新。公司作为保障轨交安全运营核心企业，适逢轨交设备替换周期，将充分受益本次设备更新行动方案。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中国通号（688009）：轨交控制 系 统 拓 荒 者 ， 科 技 引 领 逐 梦 未来》2023-11-142、《中国通号（688009）：Q3城轨新增运营里程回暖，海外业务扩展积极》2023-10-303、《中国通号（688009）：铁路海外营收稳步上升，核心业务市占保持领先》2023-08-27 ▌在手订单充沛，筑未来业绩护城河 2023年,公司进一步强化经营龙头地位，全年新签合同总额731.21亿元，较2022年同期增长0.15%，其中：铁路领域251.12亿元，同比增长5.01%；城轨领域131.8亿元，同比增长3.91%；海外领域37.4亿元，同比增长45.18%；截至2023年末，公司在手订单1688.31亿元。公司订单转化为业绩周期一般为2-3年，预计新签订单将主要在2024年-2026年经营业绩中体现，保证公司在未来两年的营收增长。 ▌应收账款增加，公司将加强管控 截至2023年年末，公司应收账款6.08亿元，长期应收款较2022年年末增加22.62%，占公司总资产比重上升1.03pct。公司应收账款的客户主要在国内，部分市政项目由于外部因 素及地方业主资金等问题，回款较往年略慢。公司将对应收账款进行相应的减值计提，同时采取措施加强源头把控，对客户诚信度、回款账期、资金情况等进行分析及综合考量。此外，公司将抓住有利时机加大应收账款清收力度，加大经营现金流和“两金”管控成效的考核要求，制定应收账款专项奖励制度，充分发挥绩效激励作用，使风险可控。 ▌盈利预测 考虑到宏观经济负面影响，以及公司应收账款回款情况，我们小幅下调公司收入，预测公司2024-2026年收入分别为397.73、432.73、465.18亿元，EPS分别为0.35、0.38、0.40元，当前股价对应PE分别为16、15、14倍。目前公司在手订单充沛，且订单转化业绩具有延后性或将保障公司未来收入增长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 国际关系格局变化带来的海外经营风险；国家铁路基建投资不及预期风险；城市轨道交通投资不及预期风险。 机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。