晋控煤业2025年年报及2026年一季报点评：分红连续4年提高，看好后市弹性

晋控煤业(601001)[Table_Industry]煤炭/能源 本报告导读： 2025年量价齐跌；2026Q1销量明显恢复，但价格下跌有所拖累，看好后市弹性；集团资产注入贡献成长，分红率连续4年提高。 投资要点： 2025年量价齐跌。公司2025年煤炭产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%，销量下降主因2025上半年煤炭需求较差。2025年吨煤售价437元/吨，同比-54元/吨，吨煤成本250元/吨，同比+3元/吨，预计主因公司色连矿和塔山矿存在补缴税费导致。 2026Q1销量明显恢复，但价格下跌有所拖累，看好后市弹性。1）公司2026Q1煤炭产量889.60万吨，同比提高13.14%，商品煤销量716.42万吨，同比提高36.17%，产销量同比大幅增长主因2025Q1低基数影响。2026Q1公司吨煤售价410元/吨，同比-16元/吨，主要受市场煤价同比下跌影响。2）此外，公司2026Q1投资收益0.57亿元，同比下降1.07亿元，公司投资收益主要来自参股32%的同忻煤矿。3）二季度以来，受美伊冲突影响，海外煤价明显上涨，而国内煤价自4月开始中枢已经站稳750元/吨以上，夏季用电高峰有望达到850-900元/吨区间，受益于此，公司业绩二季度开始有望展现向上弹性。 集团资产注入贡献成长，分红率连续4年提高。1）2025年1月，公司发布公告决定启动收购晋能控股集团部分资产的工作，收购标的为潘家窑矿探矿权及相关资产，探矿权资源量为18.29亿吨，可采储量约9.47亿吨，设计年产能为1000万吨。2）2025年公司分红率进一步提高至50%，自2022年以来连续4年提升，公司在手货币资金充足，截至2026Q1高达168亿元，同时资产负债率保持低位（22%），为公司分红和资源扩张提供充足保障。风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。 产销量有所回落，未来弹性和成长可期2025.11.03产销量明显恢复，压力最大时刻已过2025.08.31资产注入贡献成长，分红率连续3年提高2025.05.06 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号