2026年1季报点评Q1业绩环比改善，新产品有望打开成长空间

云路股份(688190)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 云路股份2026年1季报点评 本报告导读： Q1业绩环比改善，公司非晶主业地位稳固，纳米晶、磁粉芯加速拓展新应用，电机、固态变压器及芯片电感打开成长空间。 投资要点： 26Q1公司归母净利润同比下降，但环比提升。2026Q1公司营收同比增长11.21%，延续了核心产品销量提升，及下游需求拓展的趋势；但利润端同比有所下滑，主要系成本增速高于营收增速（2026Q1营业成本约3.60亿元，同比+22.19%）。同时，公司26Q1财务费用由2025年同期的收益状态转为费用支出，也对利润形成一定影响。但环比来看，公司2026Q1归母净利润有所提升，主要系资产减值、及研发销售费用下降所致。 非晶带材业务全球领先，有望打开新能源车、低空飞行器等新需求空间。公司非晶业务仍是主要收入和利润来源，凭借产品性能优势及成本控制能力，公司有望继续维持全球领先地位。除传统配电变压器需求外，非晶材料在高效电机中的应用前景值得重视：非晶材料具备低损耗、高效率等特点，尽管当前非晶电机仍处于产业化推进早期，终端需求尚未起量，但随着加工工艺和良率持续优化，以及未来需求打开，有望带动非晶材料放量。 纳米晶、磁粉芯业务同步拓展固态变压器、芯片电感等应用领域。纳米晶方面，除消费电子，新能源发电等传统领域外，纳米晶也有望拓展在固态变压器领域的应用。在适配固态变压器的频率段内，纳米晶损耗明显低于铁氧体，并具备低损耗、高稳定性优势，后续有望受益于AI数据中心高压直流供电、新能源汽车超充、新能源并网及直流配网等需求提升；磁粉芯方面，公司正持续推进其在芯片电感领域应用，并将纳米晶、磁粉芯业务作为公司第二增长曲线重点布局。 业绩稳中向好，新应用前景广阔2025.04.01 风险提示：行业竞争加剧导致产品价格下降；原材料价格波动；新产品拓展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号