国投证券国际视点:FOMC 爆30 多年最大分歧,能源噩梦发酵,降息预期退潮
FOMC 会议决议及市场反应
美联储维持联邦基金利率于 3.50%至 3.75%区间不变,但内部出现自 1992 年 10 月以来最大的分歧,8 对 4 投票,其中三名地区联储主席反对降息。通胀描述由「略高」上调为「高企」,主席鲍威尔强调能源冲击尚未见顶,需等待价格回落及关税效应明朗化才考虑降息,当前利率处于「中性偏上沿」的观望位置。鹰派异议票数推升紧缩预期,市场预期 2027 年 4 月前加息 25 个基点的概率升至约 50%,2 年期及 10 年期美债收益率显著跳升。
市场展望
即将接棒的候任主席沃什将面临前主席留守与内部鹰派壮大的「双重困局」,市场焦点转向 6 月份的政策会议,当局会否彻底删除宽松倾向,将是判断下一阶段货币政策路径的核心观察窗口。
公司点评:TCL电子(1070.HK)
- 显示业务:收入 758.0 亿港元,同比增 9.2%,毛利率提升 1.1 个百分点至 16.5%。TCL TV 全球出货量稳居第二,Mini LED TV 出货量同比增 118.0%,市占率全球首位。国际市场收入同比增 15.7%,Mini LED TV 出货量同比飙涨 228.0%。国内市场高端产品占比持续攀升,毛利率达 21.7%。
- 互联网业务:收入 31.1 亿港元,同比增长 18.3%,毛利率高达 56.4%。海外旗舰机型接入 Google Gemini,用户活跃度提升,TCL Channel 日均使用总时长同比大幅提升 150.0%,全球累计用户突破 4570 万。国内市场聚焦 TV 端 AI 体验升级,打造自主版权「内容工厂」,AIGC 内容在少儿领域实现规模化落地。
- 创新业务:收入 356.3 亿港元,同比高增 31.9%。光伏业务收入 210.6 亿港元,同比增长 63.6%,国内新增装机量达 8.0GW,累计签约农户近 36 万户,经销商渠道超 2530 家。AR/XR 赛道方面,雷鸟创新 2025 年中国 AI/AR 眼镜市场份额 32%,线上销量份额 35.4%,连续四年稳居中国线上全渠道市场第一。
投资建议
公司中高端化与全球化战略成效显着,核心显示业务壁垒稳固,AI 技术全面赋能运营与产品,光伏、AR/XR 等新业务高增打开成长空间,财务稳健且股东回报优厚。预计公司 2025/2026 年经调整净利润为 30.3 亿/38.8 亿港元,给予每股目标价 15.6 港元,为「增持」评级。
风险提示
全球消费电子需求不及预期;海外市场竞争加剧;光伏行业政策变动;汇率波动影响业绩。