26Q1利润增长提速，高景气需求驱动业绩释放

寒武纪发布2026年一季度报告，显示业绩高速增长。收入端实现28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比+185.04%；扣非归母净利润9.34亿元，同比+238.56%。

供给侧：预付账款从2025年末的7.45亿元增长至26Q1末的18.97亿元，环比增长11.52亿元，保障上游供应链；存货从2025年末的49.44亿元下降至26Q1末的44.97亿元，环比下降4.47亿元，备货充足。

需求侧：合同负债从2025年末的0.01亿元增长至2026年的3.96亿元，环比增长3.95亿元，验证下游需求高景气度。

盈利能力：毛利总额15.67亿元，同比+151.86%，销售毛利率54.33%，维持稳定；研发费用3.24亿元，同比+18.68%，研发费用率11.23%，同比-13.30pct，因收入加速增长带动规模效应释放。

现金流：经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，较同期增长22.33亿元，主要因销售回款大幅增加。

技术进展：寒武纪针对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5模型实现Day0级适配，NeuWare基础软件平台日趋成熟，兼容最新PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持模型快速迁移与全栈优化。

投资评级：维持“买入”评级。AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，客户导入加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展提升业绩弹性及业务粘性。预计2026-2028年营收分别为146.03/236.55/366.56亿元，归母净利润分别为51.35/84.03/137.41亿元。

风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。