26Q1利润增长提速，高景气需求驱动业绩释放
26Q1利润增长提速，高景气需求驱动业绩释放 寒武纪发布2026年一季度报告。2026Q1收入端实现28.85亿元，同比增长159.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比+185.04%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为9.34亿元，同比+238.56%。 买入（维持） 合同负债增长验证需求景气度，存货储备&预付账款增长保障供给。①供给侧：预付账款2025年末为7.45亿元，26Q1末为18.97亿元，26Q1环比增长11.52亿元，保障上游供应链供货能力；存货2025年末为49.44亿元，26Q1末为44.97亿元，26Q1环比下降4.47亿元，备货较为充足。②需求侧：合同负债2025年末为0.01亿元，2026Q1为3.96亿元，环比增长3.95亿元，验证下游需求高景气度。 收入高增加速规模效应释放，经营性现金流增长显著。26Q1实现毛利总额为15.67亿元，同比+151.86%，26Q1销售毛利率为54.33%，整体维持稳定。26Q1研发费用为3.24亿元，同比+18.68%，研发投入持续；26Q1研发费用率为11.23%，同比-13.30pct，系26Q1收入加速增长，带动规模效应加速释放。26Q1公司实现经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，较同期增长22.33亿元，系公司销售回款较上年同期大幅增加所致。 模型实现Day0级适配，NeuWare基础软件平台助力AI模型快速迁移与全栈优化。2026年以来，寒武纪针对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5模型均实现Day0级适配。寒武纪基础软件平台CambriconNeuWare日趋成熟，全面兼容社区最新PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持用户模型和自定义算子快速迁移，在多项指标上表现领先。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 维持“买入”评级。AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。预计公司2026-2028年营收为146.03/236.55/366.56亿元，归母净利润为51.35/84.03/137.41亿元，维持“买入”评级。 研究助理王心悦执业证书编号：S0680126040008邮箱：wangxinyue@gszq.com 风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。 相关研究 1、《寒武纪-U（（688256.SH）：25年业绩预告全年转盈，规模效应加速凸显》2026-02-032、《寒武纪-U（688256.SH）：供给端大改善》2025-10-173、《寒武纪-U（688256.SH）：时代的主角，利润率大超预期》2025-08-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
