2026年一季报点评量质并进，NBV增速预计领先同业

保险Ⅲ2026年04月30日 推荐（维持）目标价：48.4元当前价：36.64元 中国人寿（601628）2026年一季报点评 量质并进，NBV增速预计领先同业 事项： 华创证券研究所 2026Q1公司实现归母净利润195亿元，同比-32.3%；实现新业务价值同比+75.5%。截至2026Q1，归母净资产达5983亿元，较年初0.5%。2026Q1，公司实现总投资收益率2.21%，同比-0.54pct。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 评论： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 量价齐头并进，NBV高增。2026Q1公司实现新业务价值同比+75.5%，增长动能来自量价两端。26Q1公司实现总保费3585亿元，同比增长1.1%；其中长险新单保费同比+29.9%至857亿元，首年期交保费同比+41.4%，十年期及以上首年期交保费占比提升4.4pct。新单实现较快增长，预计主要来自分红险，首年期交保费中浮动收益型产品占比超90%。我们预计新业务价值率同比优化或超3成，主要驱动或来自期趸比改善、期限结构优化，对冲了分红险转型带来的价值率压力。个险队伍持续深化转型，26Q1人力为59.4万人，较上年末增加0.7万人。 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 资本市场共振，投资下行。截至2026Q1，投资资产总规模达7.55万亿元，较上年末+1.6%。地缘政治冲突带来权益市场波动加剧，受此影响，2026Q1公司实现总投资收益率2.21%，同比-0.54pct。投资拖累净利润表现，2026Q1公司归母净利润同比-32.3%，但归母净资产依旧实现稳健增长，较上年末+0.5%。 公司基本数据 总股本(万股)2,826,470.50已上市流通股(万股)2,082,353.00总市值(亿元)10,356.19流通市值(亿元)7,629.74资产负债率(%)91.99每股净资产(元)21.1712个月内最高/最低价51.03/35.69 投资建议：2026Q1公司负债端表现亮眼，新单快速增长的同时推动结构优化，价值率持续向好；资产端受市场波动影响有所下行。展望全年，后续炒停基数效应下NBV增幅或有回落，但预计公司头部优势依旧突出。考虑资本市场波动，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为4.46/4.92/5.25元（原5.63/6/6.77元），给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026年目标价为48.4元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 相关研究报告 《中国人寿（601628）2025年报点评：权益显著增配，业绩受益高增》2026-03-27《中国人寿（601628）2025年三季报点评：关注Q4低基数下业绩或持续高增》2025-10-31《中国人寿（601628）2025Q3业绩预增点评：权益投资发力，单季度超千亿级净利润》2025-10-21 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所