2025年三季报点评量测设备放量与结构优化并进，研发强化成长确定性

半导体设备2025年11月03日 强推（维持）目标价：149.2元当前价：116.00元 中科飞测（688361）2025年三季报点评 量测设备放量与结构优化并进，研发强化成长确定性 事项： 华创证券研究所 ❖2025年10月30日，公司发布2025年三季报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025Q1-Q3公司实现营业收入12.02亿元，同比+47.92%；毛利率51.97%，同比+4.28pct；归母/扣非归母净利润-0.15/-1.40亿元，同比减亏71.67%/增亏11.61%； ❖2）2025Q3公司实现营业收入5.00亿元，同比/环比+43.30%/+22.43%；毛利率48.69%，同比/环比-0.95pct/-2.90pct；归母净利润0.04亿元，同比/环比-77.33%/扭亏；扣非归母净利润-0.30亿元，同比/环比增亏188.66%/减亏55.85%。评论： 公司基本数据 总股本(万股)35,016.32已上市流通股(万股)24,829.11总市值(亿元)406.19流通市值(亿元)288.02资产负债率(%)51.02每股净资产(元)7.9212个月内最高/最低价137.00/70.27 ❖设备放量+结构优化带动业绩稳健增长，存货影响导致单季利润短期波动。受益于量测设备国产化加速推进，公司在核心技术、客户资源与产品覆盖广度方面的竞争优势持续强化，市场认可度不断提升，销售规模保持高增长。2025Q3公司实现营业收入5亿元（YoY+43.30%，QoQ+22.43%），前三季度累计营收12.02亿元（YoY+47.92%），延续稳健增长态势。25年以来多系列新设备实现批量出货，先进制程产品占比提升带动毛利率同比提升4.28pct至51.97%。营收扩张带来显著规模效应，整体费用率下降，前三季度归母净亏损同比明显收窄。Q3受存货上升影响，公司计提资产减值损失同比增加，短期拖累利润表现；展望后续，随着新品加速放量、现有产品去库并持续迭代，盈利能力有望稳步修复。 ❖下游扩产+国产替代共振，量检测设备需求持续释放。AI算力建设与汽车电子需求共振推动全球晶圆厂扩产，据SEMI预计，2025年全球半导体月产能将增长7%至3,370万片，再创历史新高，其中中国大陆增速最快（YoY+14%至1,010万片/月）。量测设备作为晶圆制造良率管理核心环节，将伴随扩产周期迎来量价齐升的机遇。当前全球市场仍由KLA等海外厂商主导，而在贸易摩擦与供应链安全诉求强化背景下，国产替代迎来加速窗口，公司凭借区位优势、定制化服务能力及供应稳定性，正处于国产化红利的核心受益位置，市占率有望持续提升。 ❖持续高研发投入巩固技术壁垒，DRAGONBLOOD-800批量出货先进制程产线，性能全面对标国际领先。2025年前三季度公司研发投入4.40亿元（YoY+31.32%），持续加大前沿工艺与新产品研发力度，构建差异化竞争壁垒。作为国产量测设备龙头，公司面向逻辑、存储、功率、化合物半导体及先进封装客户，提供覆盖设备、智能软件及配套服务的全流程良率管理解决方案。自主研发的第三代套刻精度量测设备DRAGONBLOOD-800已在1Xnm产线实现量产应用，累计出货近百台，性能参数与市占率均居国内绝对领先优势，指标全面对标国际领先品牌。同时，公司基于AI与大数据技术研发的光刻套刻分析反馈系统与量测设备协同应用，可显著提升光刻工艺监控与优化能力，助力客户进一步提高良率水平。 相关研究报告 《中科飞测（688361）2025年半年报点评：收入保持高增态势，扩产与替代双轮驱动龙头加速成长》2025-08-20《中科飞测（688361）2024年报&2025年一季报 点评：收入保持高增长，高研发投入驱动新品突破》2025-04-29《中科飞测（688361）2024年三季报点评：24Q3收入创历史新高，平台化布局未来可期》2024-11-04 ❖投资建议：下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益，但考虑新产品确收节奏仍在爬坡期、库存消化尚需时间，短期利润端仍受压制，我们将公司2025-2027年营业收入预测由20.76/30.33/41.98亿元调整为20.76/31.91/46.42亿元，2025-2027年归母净利润预期由1.81/2.96/4.81亿元调整为0.91/3.62/5.92亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2026年0.36倍PSG，对应目标价为149.2元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所