国泰海通食饮燕京啤酒结构提升成本优化盈利继续突破2025年三季报点

投资建议：维持“增持”评级。 考虑公司产品结构提升和管理效率优化下盈利显著扩张，预计2025-2027年归母净利润分别为16.1、20.0、23.2亿元，目标价16.0元。 收入平稳增长，利润保持较好增长趋势。 2025Q1-Q3公司实现营收134.33亿元、同比+4.5 【国泰海通食饮】燕京啤酒：结构提升、成本优化，盈利继续突破——2025年三季报点评 投资建议：维持“增持”评级。 考虑公司产品结构提升和管理效率优化下盈利显著扩张，预计2025-2027年归母净利润分别为16.1、20.0、23.2亿元，目标价16.0元。 收入平稳增长，利润保持较好增长趋势。 2025Q1-Q3公司实现营收134.33亿元、同比+4.57%，归母净利17.70亿元、同比+37.45%，扣非归母净利16.85亿元、同比+33.59%；2025Q3单季度实现营收48.75亿元、同比+1.55%，归母净利6.68亿元、同比+26.00%，扣非归母净利6.49亿元、同比+24.60%。 在餐饮等场景相对偏弱的背景下，业绩整体延续较好增长态势。 销量保持平稳，结构升级、成本优化驱动毛利率扩张。 2025Q3单季度公司啤酒销量114.35万吨、同比+0.10%，吨营收4263元、同比+1.45%，我们预计U8 2025Q3毛利率同比+2.2pct至50.2%，单季度毛利率突破50%，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.1/-0.9/-0.02/+0.1pct，归母净利率同比+2.7pct至13.7%，盈利提升趋势明确。 系统改革持续提升盈利，披露前三季度分红预案。 公司持续变革提升管理能力，同时攻坚关键领域，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础。 公司旗下子公司惠泉啤酒10月19日公告聘任原漓泉高管担任总经理，进一步优化人才和管理资源的全局配置。 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、旺季天气因素影响。