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2026-01-28 未知机构小酒窝大门牙

投资建议：维持“增持”评级。预计2025-2027年净利润分别为3.66、4.80、6.37亿元，同比+48.9%、31.2%、32.8%，目标价31.9元。业绩环比加速增长，成长弹性持续释放。2025年营收13.8亿元（同比+19.8%），归母净利润3.66亿元（同比+48.9%），扣非净利3.61亿元（同比+55.9%）。2025Q4单季度营收4.1亿元（同比+23.8%），归母净利润1.0亿元（同比+60.6%），扣非净利1.0亿元（同比+72.1%），环比25Q3均加速增长。业绩高增主要源于：1）产品结构优化，高毛利抗性糊精占比提升；2）成本优化，降低直接材料成本；3）产能利用率提升。预计未来高毛利抗性糊精保持高增，聚葡萄糖主动收缩优化，国内膳食纤维项目投产将缓解产能紧张。成长驱动力充足，阿洛酮糖海外市场持续突破，上海、济南子公司成立，泰国产能建设中，阿洛酮糖及益生元海外推广可期。国内健康化消费趋势及下游应用创新将释放巨大潜力。风险提示：关税影响、市场竞争、汇率波动。

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