Q1利润超预期，“增利+成长”攻守兼备

核心观点

新乳业2026年第一季度表现强劲，低温品类延续双位数增长，常温中高个位数增长，新品推新胜率保持较高水平。Q1归母净利润同比增长39.9%，达到1.9亿元，超出市场预期，主要得益于毛利率提升和费用控制。

关键数据

• 股价与股本：2026年4月28日收盘价19.27元，流通股本8.51亿股，总股本8.61亿股。
• 业绩表现：Q1营收28.4亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.9亿元，同比增长39.9%。
• 产品增长：低温品类维持双位数增长，其中低温酸增长表现更优；常温中夏进主要受春节动销和低基数影响。
• 利润率：Q1归母净利率6.6%，同比提升1.5个百分点，毛利率为30%，同比提升0.5个百分点。
• 费用控制：Q1销售费用率17.1%，管理费用率3.5%，同比分别微增和微降。

投资建议

公司增利趋势稳健向好，Q1强势增长验证了基本面预期。预计2026年有望提前完成净利率翻倍目标，低温占比提升将推动收入增速提速。港股上市助力出海，成长性逐步显现。预计2026~2028年营收分别为120亿元、131亿元、143亿元，同比增长7.2%、8.6%、9.6%；归母净利润分别为9亿元、10.8亿元、12.7亿元，同比增长22.6%、20.2%、17.9%，对应PE为19倍、15倍、13倍。维持“买入”评级。

风险提示

需关注食品安全风险、低温液奶需求增长不及预期风险、市场竞争程度超预期风险。