银河期货多晶硅5月报
第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【交易逻辑】...................................................................................................................................................2 【策略推荐】...................................................................................................................................................2 第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3 一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、需求：国内需求环比好转，下游排产回暖但量级偏低......................................................................4三、供应：5月多晶硅产量增加...................................................................................................................7四、库存：总量高企，由厂家向中下游转移..............................................................................................9 第三部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................9 免责声明.................................................................................................................................................................11 多晶硅5月报 关注二次探底深度，短空长多 第一部分前言概要 【供需展望】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：Z0020351 政策层面对风光大基地的支持有望支撑年内集中式装机需求，5月国内新增光伏装机环比4月或增加。5月光伏组件排产环比或增加2GW左右至37GW。组件排产上调同时带动电池需求增加，电池排产环比增加至40GW附近。硅片库存25.73GW，库存水平中性偏高，硅片价格逐渐企稳，5月专业化硅片厂家排产增加4%左右至46GW，折算多晶硅需求约8.74万吨。5月，东方希望新疆基地逐渐减产，月度产量降低约5000吨，新特能源蒙特基地或增产4000吨，晶诺、弘元各提产500吨，大全能源或增产1200吨，5月多晶硅月度产量或增加至9万吨附近。4月多晶硅企业累计出货量接近15万吨，工厂库存降低至29.3万吨。中游贸易商库存5.5-6万吨，，多晶硅下游企业库存增加至15万吨。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【交易逻辑】 从基本面来看，5月多晶硅延续累库趋势，下游硅片原料库存接近2个月，在无政策拉动的背景下多晶硅现货价格承压。长期来看，多晶硅行业反内卷还将持续推进并且依法依规进行，大概率通过收紧能耗限额或者环保限产等政策实现。2025年已发布多晶硅最新能耗限额标准征求意见稿，且在2027年1月执行，意味着2026年将发布正式文稿，不排除有进一步收紧能耗限额的可能。从长期来看，多晶硅期货是投机资金较为适合的长线多配标的。短中期作为政策真空期，盘面价格二次回踩，基差收敛是大概率，关注36000/33000元/吨的关键位置支撑。从策略来看，多晶硅期货建议短空长多，根据技术图形交易，5月主力合约价格区间参考（33000,45000）。关注政策落地情况。 【策略推荐】 1.单边：短空长多，根据技术图形交易。2.套利：PS2606-PS2607合约反套。3.期权：暂无。 银河期货 风险提示：供给侧政策超预期 多晶硅5月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 4月上旬多晶硅期货主要交易供需过剩高库存和05合约仓单消纳逻辑，多晶硅期货单边下跌，05合约首次创年内低点。4月中旬苏州新能源大会上部分下游企业开始向多晶硅期现贸易商购买非标现货，市场认为05合约仓单消纳压力开始逐渐减轻，多晶硅期货价格止跌。4月11日后市场开始预计部委会议和协会成本会议带来利好，多晶硅供给侧预期越发明显朗，资金关注度增加，多晶硅期货价格单边上涨。4月下旬多晶硅期货主力合约价格上涨至45000元/吨一线，4月下旬市场传出龙头大厂丰水期复产计划且协会成本会议无明确利好传出，多晶硅期货价格回调。 多晶硅5月报 二、需求：国内需求环比好转，下游排产回暖但量级偏低 1、国内终端需求或回暖 1月9日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。1月份白银、铜、铝等有色金属价格大幅上涨，光伏电池、组件成本飙升侵蚀了出口退税额对于价格的优惠空间，抢出口订单不及预期。2月底美伊战争爆发以来国际原油价格大涨，欧洲天然气价格爆涨，欧洲地区光伏和储能需求短暂爆发，一度出现逆变器等部件缺货的情况，3月光伏产品抢出口数据较好。此外，由于抢出口产品需在4月前清关，大量光伏产品在途，造成较高在途库存，该部分库存抑制4月海外需求。 2026年一季度全国光伏新增装机41.39GW，同比下降31%，3月新增光伏装机仅8.91GW，同比降幅达到56%。国内装机数据惨淡，一季度需求主要靠出口支撑。4月中旬，国家能源局党组书记、局长王宏志发表署名文章，明确要推进建设“三北”风电光伏基地和西南水风光一体化基地。4月17日，国家发展改革委副主任王昌林在国新办“开局起步‘十五五’”系列主题首场新闻发布会上介绍，“十五五”期间将实施非化石能源十年倍增行动，高质量推进“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设。4月20日，国务院总理李强在“统筹能 多晶硅5月报 2026年4月29日 源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”专题学习会进一步强调加快推进西北风光基地建设。政策层面对于风光大基地的定调明显，有望拉动年内光伏装机，托底光伏需求。2025年“136号文”发布以后，光伏上网电价执行市场化原则，新疆、宁夏、甘肃、内蒙几个集中式光伏大基地省份招标电价均在0.26元/度以下，装机经济性极低。政策层面对风光大基地的支持有望支撑年内集中式装机需求。5月国内新增光伏装机环比4月或增加。 2、国内需求支撑下，5月多晶硅下游排产回暖 截至4月底，国内光伏组件库存29.4GW，叠加国内下游+运输中库存，行业库存规模约为40GW左右，欧洲组件库存亦保持30GW以上，4月光伏出口需求回落后，组件企业库存压力进一步显现，4月光伏组件排产环比降低。展望5月，出口需求环比4月或增加，且国内集中式需求可能逐渐回暖，光伏组件排产环比或增加2GW左右至37GW。 国内专业化电池厂家库存9.7GW，库存水位中性，5月光伏组件排产上调或带动电池需求增加，电池排产环比增加至40GW附近。硅片方面，截至4月底，国内硅片库存25.73GW，库存水平中性偏高，硅片价格逐渐企稳，5月专业化硅片厂家排产增加4%左右至46GW，折算多晶硅需求约8.74万吨。 多晶硅5月报 2026年4月29日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅5月报 2026年4月29日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 三、供应：5月多晶硅产量增加 1月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2月月月月月月月月1月月月月7.7月月月3月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1.8月月月月月月月月月月月3月月月月月月月月月月月8.8月月月月月4月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1700月月月月月月月月4000月月月月月月月月1000月月月月月月月月月8.78月月月月月月月5月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5000月月 多晶硅5月报 2026年4月29日 月月月月月月月月月月月4000月月月月月月月月月月500月月月月月月月月月1200月月5月月月月月月月月月月月月9月月月月月 多晶硅5月报 四、库存：总量高企，由厂家向中下游转移 4月多晶硅产量8.8万吨，需求8.4万吨，纸面数据累库0.4万吨。4月份通威股份开始出货，据市场信息了解，主要向下游签订框架销售协议以及期货价格上涨后向部分期现商出售非标现货。其他企业4月总体出货明显，据不完全统计，4月多晶硅企业累计出货量或接近15万吨，多晶硅工厂库存降低至29.3万吨。中游贸易商库存5.5-6万吨，4月初期货价格创年底低点后部分贸易商向下游出售部分非标库存并成交，4月中旬期货价格上涨后厂家向贸易商出货量超过2万吨。截至4月底，多晶硅下游企业库存或增加至15万吨，主要系4月部分下游企业补库所致。 数据来源：银河期货，广州期货交易所 数据来源：银河期货，百川盈孚 第三部分后市展望及策略推荐 基本面展望：政策层面对风光大基地的支持有望支撑年内集中式装机需求，5月国内新增光伏装机环比4月或增加。5月光伏组件排产环比或增加2GW左右至37GW。组件排产上调同时带动电池需求增加，电池排产环比增加至40GW附近。硅片库存25.73GW，库存水平中性偏高，硅片价格逐渐企稳，5月专业化硅片厂家排产增加4%左右至46GW，折算多晶硅需求约8.74万吨。5月，东方希望新疆基地逐渐减产，月度产量降低约5000吨，新特能源蒙特基地或增产4000吨，晶诺、弘元各提产500吨，大全能源或增产1200吨，5月多晶
