油脂期货5月报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月30日王泽辉从业资格：F03091855投资咨询资格：Z0019938 月度观点油脂或在节后展开震荡下跌走势 •观点： 豆油方面，有报道称美国正在考虑对伊朗采取潜在的军事行动，以打破结束战争的谈判僵局，这加剧了人们对中东石油出口将遭受更多供应中断的担忧。油价上涨提振了生物燃料价格前景，影响CBOT豆油走势。国内豆油基本面因巴西大豆逐步到港且油脂需求淡季到来而利空，因此连豆油若要上涨需要受到国际关联品种上涨的提振，而近期的提振因素主要是中东局势，若原油继续上涨，节后连豆油将补涨，否则，基于国内豆油基本面转空，以及国际大豆供应充足，连豆油将在节后展开震荡下跌的走势。 棕榈油方面，受原油期货持续走强的支撑，马来西亚BMD毛棕油期货维持震荡反弹走势。由于基本面上产量增长的潜在利空担忧影响，毛棕油期货在4600-4650令吉区间有逐步遇阻的压力，预期有二次回落并寻求4500令吉支撑的可能。预期后市期价保持区间波动整理的概率较大，最终会选择出新的突破方向。大连棕榈油期货受马棕维持区间波动整理的影响，连棕油期货同样有望维持在9650-9900元区间波动整理为主。 菜油方面，中东局势再度令原油大涨，CBOT大豆与豆油上涨，提振国内油脂市场，但是五一假期在即，资金不会大举做多，导致了菜油涨幅有限。国内方面来看，菜籽进口成本近期持续上涨，对菜油有支撑，但是国内菜油基本面逐步转空可以预期，再加上中澳谈判下，澳籽进口量可能会增加给市场带来的利空影响，菜油上方依旧承压。 •策略：1.单边：暂无明显单边趋势2.套利：关注做多豆棕价差的性价比 ◼市场概述： 市场震荡调整为主，中东局势再度令原油大涨，CBOT大豆与豆油上涨，提振国内油脂市场，但是五一假期在即，资金不会大举做多，导致了连豆油涨幅有限。 •供应：2026年5月大豆到港量为1015.8万吨，较上月预报的820.6万吨到港量增加了195.2万吨，环比变化为23.79%；较去年同期1008.1万吨的到港船期量增加7.7万吨，同比变化为0.76%。这样2026年1-5月的大豆到港预估量为3819万吨，去年同期累计到港量预估为3590.7万吨，增加228.3万吨；2025/2026年度大豆目前累计到港量预估为6649.8万吨，上年度同期的到港量为5826.5万吨，增加823.3万吨。 •库存：截止到2026年第17周末，国内三大食用油库存总量为199.04万吨，周度增加0.38万吨，环比增加0.19%，同比增加3.35%。其中豆油库存为92.20万吨，周度下降0.60万吨，环比下降0.65%，同比增加33.49%；食用棕油库存为69.79万吨，周度增加0.40万吨，环比增加0.58%，同比增加103.83%；菜油库存为37.05万吨，周度增加0.58万吨，环比增加1.59%，同比下降58.50%。 •基差：港口一级豆油运行在8690-9030元，基差报价以稳为主，主要港口对应9月合约的基差报价运行在140-300元。棕榈油方面，主要港口棕榈油价格较昨日多数上涨40-50元不等，港口价格维持在9681-9811元之间。菜油方面，港口三级油现货报每吨10010-10560元/吨，内陆报价为每吨10200-10800元。其中，重庆贸维持稳定，长安花上涨10元/吨，防城港上涨10元/吨，张家港上涨10元/吨，昆明益海上涨50元/吨，广汉益海上涨10元/吨，芜湖益海上涨100元/吨，东莞上涨10元/吨。 豆油市场内外盘走势分化、多空交织震荡运行：美豆油期货围绕70美分附近高位强势震荡，短线承压72–73美分区间，冲高后直面75美分关键阻力，突破未果存在技术性回调、下探70美分下方的调整风险。地缘因素托举植物油盘面，整体仍有缓步上行潜质；连豆油期货周内先承压回落、在8500关口获得支撑止跌反弹，短线尝试回抽8600–8650阻力区间，若无法有效突破则易再度走弱，盘面维持近强远弱格局。消息面上，原油上涨、郑油走强带动连豆油短线偏强，但国内豆油需求整体清淡，大豆到港增加、工厂库存存累库预期，基本面偏空；叠加五一假期临近资金避险情绪升温，连豆油短期上涨空间受限，主力合约在8550元附近震荡整理，节后步入需求淡季，中长线行情偏承压走弱，现货随盘面波动、基差变动有限，整体中长线维持看空思路。 天气NOAA月度报告（4.9发布更新） NOAA预测厄尔尼诺概率 上月期间，尼尔尼请南方涛动(ENS0)呈现中性状态，这从赤道大平洋中部和东中部海域接近平均的海表温度即可看出。最新的Nino-3.4指数为-0.2℃，而最偏西的(Nino-4)和最偏东的(Nino-1+2)指数则分别为+0.3℃和+06°C。赤道地下温度指数已连续五个月上升，且高于平均水平的地下温度范围已延伸至整个太平洋。在西赤道太平洋的低层区域观测到了西风异常现象，而在东太平洋的高层区域则明显可见。日期线附近区域的对流活动接近平均水平，而印度尼西亚西部则存在抑制性对流。总体而言，耦合的海洋-大气系统反映出ENSO处于中性状态。 预测模型倾向于2026年4-6月期间，ENSO呈现中性状态，随后将转向厄尔尼诺现象。综上所述，目前厄尔尼诺-南方涛动有80%的概率在4-6月间维持，而5-7月期间，有61%的概率出现厄尔尼诺现象，并至少持续到2026年底。下一次NOAA月度报告计划于2026年5月14日发布。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 加拿大菜籽降雨预测 德国菜籽降雨预测 降雨量大豆-美国 降雨量大豆-阿根廷 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环境保护署（EPA）2月25日向白宫管理和预算办公室提交了2026年生物燃料强制令，供其审查。报道显示，EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊果串价格在2026年4月24至4月30日期间每公斤上涨64.39印尼盾至4023.21印尼盾。 棕榈油马来西亚3月库存降至226.73万吨 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为667091吨，较3月1-25日出口的1080898吨减少38.3%。其中对中国出口1.3万吨，较上月同期的6.7万吨减少5.4万吨。 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1192798吨，较3月1-25日出口的1414990吨减少15.7%。其中对中国出口5.91万吨，较上月9.04万吨减少3.13万吨。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加60.12%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加59.49%，出油率（OER）环比增加0.12%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 截止到4月28日，4月船期累计采购了1175.9万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1205万吨，周度增加79.2万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了839.3万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为76.3%。7月船期累计采购了389.1万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为39.7%。8月船期累计采购了178.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为22.28%。9月船期累计采购了92.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为10.87%。2027年2月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.2%。2027年3月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为4.22%。2027年4月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.15%。2027年6月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.6%。 美豆压榨、榨利及成本 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn