每日晨报

2026年4月30日 今日焦点 我们认为全球数据中心正处于前所未有的扩张阶段，人工智能的超级投资周期更加速了这增长。据仲量联行预计，2026年至2030年间，全球数据中心行业规模或翻番至200GW，数据中心的总支出或将接近3万亿美元。 政策层面，“十五五”规划纲要首次将“数智化”单独成篇，将算力基础设施提升至新的战略高度。过去几年，各类数据中心的租金和价值均快速增长，同时云服务需求强劲，有力支撑了数据中心的基本面。我们认为2026年租金增长和收入增长势头有望持续，定价权和高出租率正推动数据中心运营商净营业收入（NOI）和EBITDA的快速增长。 万国数据、新意网分别为我们中国内地/中国香港的首选标的，首予世纪互联买入评级。 1）万国数据（9698 HK）：我国数据中心行业高速发展的代表性标的。维持买入，上调目标价至56.65港元（原47.64港元）； 2）新意网（1686 HK）：预计公司将在未来1–2年受益于新项目落地，，维持买入，目标价维持8.58港元。 3）世纪互联（VNET US）：我们相信双核战略以及基地型业务会带来收入增长动力。首予买入，目标价15.76美元。 比亚迪1Q26收入1,502.25亿元，同比下降11.82%；归母净利润40.85亿元，同比下降55.38%，低于市场此前45–60亿元主流预期，主要受销量下滑、清库存及汇兑损失拖累。但汽车毛利率约23.4%，显示海外结构红利仍在支撑经营质量。 展望2–3Q26，出口放量、超快充/第二代刀片电池、城区NOA下沉及高端品牌新车是核心催化剂。维持买入，目标价138.53港元。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 4月28日，乐道品牌举办了L80产品技术发布会并正式开启预售。乐道L80整车购买起售价为24.58万元，BaaS电池租用方案起售价为15.98万元。 我们预计，乐道L80凭借创新的空间切割逻辑与突出的性价比优势，有望驱动乐道品牌销量增长。该车定位大五座纯电SUV，同价位竞品包括理想L6、理想i6、问界M7 Pro等。乐道L80的电池租赁方案起售价仅为15.98万元，大幅降低消费者购车门槛，在同级别车型中具备较强竞争力。相较于15万元级竞品，乐道L80在配置水平与整车质感等方面均具备优势。我们持续看好蔚来多品牌战略、高增长及盈利修复周期，维持目标价65.8港元/8.4美元（对应2026年1.1倍市销率）及买入评级。 公司1Q26亏损4.4亿元，同比扩大46%，环比收窄66%，不及我们预期。毛利率7.2%，同/环比大幅提升6.7/11.4个百分点，但财务费用大增拖累业绩。 白银价格2025年初至今暴涨超1.5倍，导致银耗较高的TOPCon电池成本大增，而公司在行业内率先在ABC电池上实现无银化，在高银价下优势明显扩大。 我们下调盈利预测，基于18倍2027年市盈率，将目标价下调至16.25元（原18.80元）。我们看好公司独有的ABC电池在高银价下获取超额利润，维持买入。 公司1Q26盈利0.38亿元人民币，同比降64%/89%，在光伏玻璃价格大跌的情况下好于我们预期。 光伏玻璃价格创出历史新低，同时天然气等燃料价格因地缘不确定性上涨，行业亏损扩大，推动落后产能加速出清。 我们认为，通过价格竞争进行市场化产能出清，尽管将导致公司短期盈利承压，但有利于长期竞争格局优化和行业盈利更快回归合理水平。维持买入评级。 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司及上海易景信息科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。