视源股份0028412026年一季报点评主营业务延续增长势头，经营效率提高带动盈利能力提升

教育信息化及在线教育2026年04月29日 推荐（维持）目标价：42.2元当前价：37.15元 视源股份（002841）2026年一季报点评 主营业务延续增长势头，经营效率提高带动盈利能力提升 事项： 华创证券研究所 视源股份发布2026年一季报。26Q1公司实现营收62.0亿元，YoY+24.0%；归母净利润2.5亿元，YoY+52.5%；扣非归母净利润1.9亿元，YoY+82.5%。公司26Q1业绩增长明显，我们认为主要因为1）公司主要业务实现稳步增长；2）公司在费用控制上成果明显。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 评论： 公司各项业务增长势头得到延续。公司26Q1营收实现较快增长，YoY+24.0%，我们认为或是因为延续了2025年各项主要业务的增长势头，其中，智能控制部件受益于原材料价格上涨推动产品价格上升以及大客户合作份额提升的利好；企业服务品牌业务得益于海外营销网络持续深耕以及会议产品获微软Teams Rooms认证的利好。各项因素综合影响下，带动公司营收增速明显。 公司基本数据 总股本(万股)69,601.65已上市流通股(万股)51,940.08总市值(亿元)258.57流通市值(亿元)192.96资产负债率(%)50.34每股净资产(元)19.5212个月内最高/最低价43.61/32.19 费用投放克制带动盈利能力稳步提升。26Q1公司毛利率20.8%，YoY+0.1pct，反映公司在原材料涨价的背景下具有向下顺价保持毛利率稳定的能力。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/5.1%/6.6%/0.2%，同比分别-0.5/+0.2/-0.7/+0.2pct，期间费用率YoY-0.8pct。公司26Q1资产减值损失/收入的占比YoY+0.5pct，主要因为存货跌价准备计提增长所致。综合影响下，26Q1公司净利润率4.1%，YoY+0.4pct。 持续深化AI教育战略，打造大模型核心壁垒。公司自研希沃教学大模型构建了1+N+N赋能体系，覆盖备课、授课、学习、评价、教研和办公等N个场景，可帮助用户更高效率处理日常事务。其中，截止25年底已累计生成课件17亿份，AI备课累计激活用户超过100万，帮助教师缩短平均备课时间。随着技术不断成熟及用户基数的不断积累，我们期待后续AI产品的持续深化和放量。 投资建议：公司主营业务经营稳健，着重运营效率提高带动盈利能力提升。公司多场景产品渗透有望带动AI产品快速落地，期待未来AI产品放量。我们维持26-28年EPS预测为1.6/1.9/2.4元，对应PE为23/19/16倍。参考DCF估值法，我们调整目标价42.2元，对应26年26倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。 相关研究报告 《视源股份（002841）2025年报点评：营收稳步增长，盈利能力保持稳定》2026-03-27《视源股份（002841）2024年报&2025一季报点 评：AI教育加速发展，盈利有望企稳》2025-05-12《视源股份（002841）2024年半年报点评：收入重回高增，期待多元业务成长》2024-08-30 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所