核心观点与关键数据
- 业绩增长：道恩股份2025年年报显示，营业收入60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%。2026年第一季度，营业收入17.16亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长168.92%。汽车密封件、消费品需求增长及进口替代趋势推动高附加值TPV产品收入同比增长16.26%，带动TPE板块毛利率提升4.29个百分点。
- 内生外延：公司收购宁波爱思开80%股权，战略性切入TPV核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现核心原材料自主可控，为业绩带来增量。
- 业务表现：改性塑料业务平稳增长，2025年收入43.99亿元，同比增长15.60%；销量47.49万吨，同比增长22.37%。
未来展望
- DVA材料：作为第三代轮胎气体阻隔层新型材料，DVA被视为对传统丁基橡胶气密层的颠覆性替代品。2025年已与知名轮胎企业合作完成成品胎路跑测试，数据达预期，商业化落地工作按计划推进。
- 机器人材料：公司前瞻性布局机器人领域，成功开发人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电TPE以及用于光固化3D打印的仿生肌肉材料等。
投资建议
- 盈利预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.08/1.31/1.51元，给予“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
