2025年报点评新签订单快速增长，拓展省外、海外业务

四川路桥(600039)[Table_Industry]建筑工程业/工业 四川路桥2025年报点评 本报告导读： 2025年归母净利润增1.21%，扣非增12.75%。2025年中标金额增47%，省外、海外经营成效显现。推进现金分红和股份回购，彰显股东投资价值。 投资要点： 2025年归母净利润增1.21%，扣非增12.75%。(1)2025年总营收1151.11亿元增长7.34%(Q1-Q4同比3.98/-13.21/14.00/18.30%)，归母净利润72.97亿元增长1.21%(Q1-Q4同比0.99/-30.10/59.72/-18.05%)，扣非归母71.48亿元增长12.75%。(2)2025毛利率14.36%(-1.31pct)，费用率5.41%(-1.94pct)，归母净利率6.34%(-0.38pct)，加权ROE14.54%(-0.87pct)，资产负债率79.12%(+0.25pct)。(3)2025年经营现金流77.23亿元(2024年同期34.27亿元)主要因对外支付款项减少，Q1-Q4为-30.53/-12.30/40.48/79.59亿元(2024年为-29.78/-17.44/-8.84/90.34亿元)。(4)应收账款403.33亿元增48.99%，减值损失合计9.2亿元(2024年同期4.1亿元)。2025年中标金额增47%，省外、海外经营成效显现。(1)2025年公司中 标金额2034.61亿元增47.15%，其中基建类中标金额1840.04亿元增58.54%，房建类中标金额190.15亿元降13.66%，其他类中标金额4.42亿元增144.71%，省外及国外中标金额417.90亿元增92.58%。(2)省外市场片区化经营成效已现，海外新兴国别市场梯次推进。2025年省外营收150.58亿元增长9.93%，国外营收19.63亿元增长88.39%，中标江苏张靖皋长江大桥ZJG-A9标段、重庆兴义长江大桥工程项目、安徽安庆海口长江大桥等省外品牌工程及马来西亚、科威特、坦桑尼亚等海外项目。推进现金分红和股份回购，彰显股东投资价值。(1)2025年中期、年末两度进行现金分红，拟派发现金红利总额合计为42.73亿元(2024年为36.06亿元)，分红比例58.56%(2024年分红比例50.02%)，股息率5.4%。(2)2025年公司开展股份回购，截至2026年4月24日，公司已回购1139.7万股，占总股本的0.1311%，支付金额1.07亿元，占归属于上市公司股东净利润的1.47%。(3)2026年，公司将在聚焦主业、效益优先、海外破局等方面重点开展工作，突出主责主业核心地位，深耕市场开拓、聚焦成本效益、聚力科技创新，加快建成“具有全球竞争力的世界一流企业”。风险提示：宏观经济政策风险，项目投资风险等。 Q3归母净利润增60%，预期股息率具性价比2025.11.24分红比例将不低于60%，国家战略腹地催化2025.04.25 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号