业绩快速增长,新签订单规模拓展突出-2025三季报点评

中国中车(601766.SH) 机械设备｜轨交设备Ⅱ 业绩快速增长，新签订单规模拓展突出 2025三季报点评 2025年11月11日评级买 入评级变动维持 投资要点： 前三季度业绩快速增长：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入1838.65亿元，同比+20.49%；实现归母净利润99.64亿元，同比+37.53%；扣非归母净利润90.96亿元，同比+51.67%。结合Q2业绩测算得，Q3公司营业总收入为641.07亿元，同比+2.50%，较Q2环比-9.82%；归母净利润为27.19亿元，同比-10.70%，较Q2环比-35.16%；扣非归母净利润24.35亿元，同比-7.68%，较Q2环比-36.84%。 前三季度毛利率实现增长，控费效果良好：根据公司三季报数据测算，公司前三季度销售毛利率及净利率分别为21.30%及6.84%，同比变化+0.09pp及+0.64pp。结合半年度以及一季报数据测算，Q3公司销售毛利率及净利率分别为20.34%及5.71%，同比变化-0.57pp及-0.62pp，较Q2环比变化-0.37pp及-1.69pp。费用方面，前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为2.04%、5.59%、-0.08%、5.88%，同比变化-0.21pp、-0.61pp、-0.17pp、-0.47pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 新产业业务领增收入，城市基础设施短期承压：根据公司三季报披露，2025年前三季度公司在铁路装备、新产业、现代服务方面收入均实现增长，城轨与城市基础设施收入端略有下滑。具体来看：1）前三季度铁路装备收入877.17亿元，同比+22.23%，主要由于动车组收入增长所致。细分到各车型，机车、客车、动车组、货车收入分别为166.99、60.00、526.16、124.01亿元，同比变化+9.52%、+20.19%、+29.68%、+13.25%。结合今年及去年半年度数据测算得Q3只有动车组收入实现同比增长，实力拉动铁路装备收入增长。2）城轨与城市基础设施收入为272.88亿元，同比-3.99%，主要由于城市基础设施收入不及预期。3）新产业收入为660.97亿元，同比+31.91%，主要由于Q3清洁能源装备收入增长。4）现代服务收入为27.64亿元，同比+20.15%。 相关报告 1中国中车（601766.SH）2025半年报点评：上半年利润高增，铁路装备与城轨共同维持业绩增长2025-08-28 2中国中车（601766.SH）2024年年报点评：公司 经 营 稳 中 有 进 ， 动 车 组 业 务 实 现 高 增2025-04-07 前三季度新签订单规模可观，国际业务贡献显著：公司数据显示，2025年前三季度订单拓展成效突出，新签订单约2472亿元，同比+16.49%， 其中国际业务签约额约467亿元，同比+36.55%。不仅整体新签订单量庞大，国际业务签约额也形成重要补充，展现出国内外市场协同发力的格局。根据公司9月30日发布的Q3重大合同签订情况，可以看出公司业务结构的核心优势：1）以动车组为代表的核心板块订单占比高，且主要对接国铁集团等核心客户，显示出公司在国内轨交装备领域的稳固地位；2）订单覆盖机车、城轨车辆、货车等多个细分品类，且机车、城轨业务中包含维保服务，货车业务涵盖修理服务，体现出“制造+后市场”的业务延伸能力，进一步增强盈利稳定性。Q3重大合同总金额占公司2024年营业收入的比例达22%，为未来业绩增长提供了明确支撑。 投资建议：公司前三季度营收与利润实现快速增长，且收入增长动能呈现结构化优势。新产业业务成为核心增长引擎，海外市场拓展成效显著，与国内市场形成协同发力格局，叠加轨交装备行业潜力释放的动力，未来发展趋势稳健，维持“买入”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为143.21、165.06、175.56亿元，EPS为0.50、0.58、0.61元，PE为15.37、13.34、12.54倍，参考行业2025平均PE，给予合理区间7.59-9.11元。 风险提示：战略风险、市场风险、产品质量风险、汇率风险、境外经营 风险、产业结构调整风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438