2024年三季报点评：新签订单维持较高水平，境内规模收缩短期影响公司业绩

公司2024年三季报显示，Q1-3实现营收9.4亿元（同比+4.8%），归母净利润1.1亿元（同比-24.5%）；单Q3营收3.1亿元（同比-6.3%），归母净利润3506万元（同比-7.9%）。核心观点如下：

1. 业务结构调整影响短期业绩：公司战略重心转向“一带一路”沿线国家，境外业务增长良好，但境内业务收缩导致短期收入增速承压。Q3毛利率30.6%（同比+1.0pct，环比-5.1pct），部分项目前期投入导致利润率承压。
2. 费用率与现金流承压：Q3期间费用率小幅提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/16.1%/2.9%/0.7%（同比分别-0.5/+0.8/+1.9/+2.0pct），归母净利率11.2%（同比-0.2pct，环比-1.6pct）。经营活动净现金流为-5655万元（同比多流出1.4亿元），主要因应收账款增加（截至Q3末4.7亿元，同比+1.5亿元），收现比/付现比分别为85.5%/115.4%（同比分别-7.2/+30.7pct）。
3. 新签订单与项目进展：Q1-3新签合同额18.7亿元（单Q3新签6.9亿元），境内/境外分别为6283万元/6.2亿元，处于历史高位。大连机场项目进展取得突破，预计四季度起确认产值，叠加“一带一路”需求高景气，将支撑业绩增长。
4. 盈利预测与评级：调整2024-2026年归母净利润预测至2.0/2.9/3.5亿元（前值2.1/3.1/3.7亿元），对应PE分别为24/16/13倍，维持“增持”评级。
5. 风险提示：东南亚、中东基建需求不及预期；境外业务风险；汇率大幅波动风险。