核心观点与关键数据
- 公司业绩稳健增长：2025年公司实现收入109.36亿元，同比增长9.14%；归母净利润10.07亿元，同比增长15.98%。剔除股份支付费用后，归母净利润同比增长26.27%。2026年第一季度，公司实现营收26.71亿元，同比增长8.62%；归母净利润1.77亿元，同比降低14.21%，主要受股份支付费用影响，剔除后同比增长5.64%。
- 合成树脂业务：2025年合成树脂类产品实现营收56.61亿元，同比增长5.95%，销量79.73万吨，同比增长14.61%。酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比提升。铸造用树脂方面，公司深化定制化解决方案，加快推进新产能建设。
- 先进电子材料及电池材料：2025年先进电子材料及电池材料实现营收16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05%。公司构建起覆盖覆铜板、半导体封装、光刻胶等领域的电子材料技术体系，重点布局高频高速树脂等。电池材料方面，多孔碳实现规模化量产，硅碳产品预计2026年年中具备产能释放条件。
- 生物质产品：2025年生物质产品实现营收11.06亿元，同比增长15.68%。大庆基地实现稳定运行，章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，新增异麦芽酮糖醇相关应用。
投资建议与财务预测
- 投资建议：维持“增持-A”评级。预测2026年至2028年公司分别实现营收127.55/141.88/156.96亿元，同比增长16.6%/11.2%/10.6%；实现归母净利润13.94/16.12/18.67亿元，同比增长38.5%/15.6%/15.9%，对应EPS分别为1.65/1.90/2.21元，PE为23.0/19.9/17.2倍。
- 财务预测：2026年至2028年营业收入年复合增长率16.6%，净利润年复合增长率15.9%。预计2028年EPS为2.21元，PE为17.2倍。
风险提示
- 原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。
