圣泉集团（605589.SH）：1H25公司业绩实现较高增速，合成树脂和先进电子材料板块表现优异

1H25公司业绩实现较高增速，合成树脂和先进电子材料板块表现 买入（维持评级） 事件：2025年8月18日，圣泉集团发布2025年半年度报告，公司2025上半年营业收入为53.51亿，同比上涨15.67%；归母净利润5.01亿元，同比上涨51.19%；扣非净利润4.81亿元，同比上涨51.13%。 点评：2025上半年公司营收和净利同比均上涨。2025上半年公司总体销售毛利率为24.82%，较去年同期上涨1.66pcts。2025上半年公司财务费用同比上涨264.19%，主要系偿还借款利息所致；销售费用同比上涨12.05%，主要系公司产品销量增加所致；研发费用同比上涨25.42%。2025上半年公司净利率为9.75%，较去年同期增长2.44pcts。我们认为，公司2025上半年业绩增长的主要原因是合成树脂及衍生品销量提升。 作者 1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比上涨43.94%，主要系销售额增加回款增加所致。投资性活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，同比-98.56%，主要系投资活动支出增加所致。筹资活动产生的现金流量净额为9.74亿元，同比上涨22.33%，主要系借款及分红、特定对象发行股票导致。期末现金及现金等价物余额为12.83亿元，同比增长41.24%。应收账款26.99亿元，同比增长13.65%，应收账款周转率上升，从2024年同期的2.22次变为2.26次。存货周转率下降，从2024年同期的2.34次变为2.03次。 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《2024年公司盈利同比改善，营收持续增长，新材料业务逐步成长》2025-04-112、《3Q24公司业绩同比大幅增长，关注公司秸秆精炼项目及特种电子树脂进展》2024-10-313、《1H24营收利润双增长，看好电子信息材料及生物质精炼项目进展》2024-09-12 公司合成树脂板块稳定增长，先进电子材料板块表现优异。根据公司2025半年报及2025半年度经营数据公告，1H25公司合成树脂类产品实现营业收入28.10亿元，较上年同期增长10.35%；产品销量39.18万吨，较上年同期增长15.48%；产品价格为7172.62元/吨，同比-4.44%，以量补价实现整体合成树脂板块的增长。1H25公司先进电子材料及电池材料实现营业收入8.46亿元，较上年同期增长32.43%；产品销量4.01万吨，较上年同期增长14.90%。随着国内外AI服务器需求的极速增长，公司在先进电子材料产业的前瞻性战略布局获得收获，作为芯片封装和服务器PCB的关键材料，PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发。目前公司已具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力。我们认为，公司合成树脂稳增、先进电子材料 受AI驱动或将持续高增，带动公司业绩进一步的增长。 公司生物质产业营收同比大幅增长，各生产基地项目运行、产能建设及产品创新持续推进，产业竞争力不断增强。根据公司2025半年报，公司在2025上半年生物质产业实现5.16亿元营业收入，同比增长26.47%，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行且产销平衡；章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大增，木糖、木糖醇获碳足迹认证，新建L-阿拉伯糖产线达标，木糖醇二次干燥项目投用，公司预计1万吨/年木糖扩建项目2025年底投产、2.5万吨/年木糖醇扩建项目2026下半年投产；同时，公司还将木质素拓展至橡胶、肥料及饲料领域并开发系列产品，功能糖及糖醇板块推出六大类创新减糖应用解决方案，进一步丰富产品结构、提升产业影响力与竞争力。我们认为，公司生物质产业后续有望在产能释放、产品创新与应用拓展上持续发力，竞争力稳步提升。 公司以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，围绕三大核心领域深化布局，结合AI与新能源重要方向，实现发展。2025上半年，公司坚持以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，围绕“化学新材料、电池能源、生物制造”三大核心领域深化布局，在先进电子材料、新能源电池材料及生物质精炼等方向取得显著进展，形成传统业务稳中有进、高端材料快速放量、新兴项目减亏向好的良性发展格局。公司在行业整体供过于求的背景下，依靠技术创新和市场开拓实现逆势增长；在AI与新能源革命浪潮中，又凭借PPO等低介电树脂和多孔碳材料成功切入高增长赛道，使公司具备持续增长的弹性与韧性。我们认为，公司围绕优化布局、把握行业发展方向，有效拓宽了发展前景，有望实现业绩持续增长。 公司注重股东回报，共享发展成果。根据公司披露的《圣泉集团2024年度利润分配预案公告》及《圣泉集团2024年年度权益分派实施公告》，公司计划向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），现金分红总额为4.47亿元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为51.54%，并于2025年5月完成现金分红。我们认为，公司对股东回报持续优化，传递积极经营信号，有望稳定市场预期。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入 分 别 为115.75/143.71/162.70亿元，实现归母净利润分别为12.86/14.25/16.72亿元，对应EPS分别为1.52/1.68/1.98元，当前股价对应的PE倍数分别为21.1X、19.1X、16.2X。我们基于以下几个方面：1）公司以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，凭借PPO等低介电树脂和多孔碳材料成功切入AI与新能源等高增长赛道，有望明显提升公司未来业绩弹性；2）公司合成树脂、先进电子材料及生物质产业等板块规模持续增长，产能建设及产品创新取得新进展，产业竞争力有望不断增强；3）公司重视股东利益，利好长远发展。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；新技术和新产品实现产业化风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等；环境保护风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com