AI放量先进电子材料高速发展，产能扩张电池材料成长可期

新材料 圣泉集团（605589.SH） 增持-A(维持) AI放量先进电子材料高速发展，产能扩张电池材料成长可期 2025年11月3日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81%。第三季度公司实现收入27.22亿元，同比增长7.75%，环比降低5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长3.73%，环比降低12.10%。 事件点评 合成树脂销量稳健增长，产品品类持续扩展。2025年前三季度公司合成树脂类实现销量58.87万吨，同比增长13.90%，销售收入40.96亿元，同比增长4.64%。公司持续扩展产品品类，通过细分领域开发、高端产品开发有效应对市场变化。酚醛树脂领域，公司开发了橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等新型应用产品，不断拓宽产品应用边界。铸造材料领域，公司聚焦前沿需求，针对性推出的无机温芯盒粘结剂、环形过滤器、3D打印过滤器等系列新产品，成功实现规模化应用，进一步强化了公司在细分市场的技术壁垒与品牌影响力，为产业持续增长注入强劲动能。 产能布局逐步完善，先进电子材料及电池材料有望维持高速发展。随着AI服务器需求持续放量和新能源电池材料渗透率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显，2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%，销售收入12.37亿元，同比增长32.23%。公司持续完善产能布局，构建利润第二增长曲线。电子材料方面，已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作，预计2026年3季度前可陆续建成投产。电池材料方面，公司拟向不特定对象发行可转债募集不超过25亿元资金。其中，20亿元将用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，项目预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元。随着公司各项目逐步建成投产，将更好的满足下游客户需求，有望推动公司未来业绩维持高增速。 分析师： 冀泳洁博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com 大庆项目稳定运行，生物质领域成长可期。生物质产品2025前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%，销售收入6.60亿元，同比增长25.22%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行。1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已经立项，预计木糖扩建项目将于年底投产，木糖醇扩建项目将于2026年下半年投产，公司生物质产业影响力和竞争力有望持续增强。 研究助理： 申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收117.86/130.49/142.16亿元，同比增长17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净利润11.81/14.49/16.81亿元，同比增 长36.1%/22.7%/16.0%，对应EPS分别为1.40/1.71/1.99元，PE为20.1/16.4/14.1倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层