宏观面：美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡局势动荡，市场情绪反复；美国通胀压力加剧，降息门槛提高，美联储本周极大概率维持利率不变。
基本面：
- 矿端：锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。
- 炼端：硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差加剧，出口窗口或将打开；国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。
- 需求端：初端消费观望情绪浓厚，对开工造成一定压力，锌价调整后或有所缓和；终端消费延续弱势。
- 库存：国内社会库存因节前补库小幅增加，LME锌库存跌至新低后小幅回升，现货小幅贴水，注销仓单占比下滑。
技术面：前20名净多持仓增加。
研究结论：近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，临近假期资金情绪转淡，在基本面无明显驱动，库存仍处高位的情况下，预计沪锌短期震荡调整，运行区间2.35-2.42，维持逢低做多思路，后续注意地缘政治局势的演变以及下游去库信号，节前注意仓位控制。
关键数据：
- 期货市场：沪锌主力合约收盘价23935元/吨，6月合约价差-55元/吨，LME锌电子盘3个月价3359.5美元/吨。
- 现货市场：上海有色网0#锌现货价23780元/吨，主力合约基差-155元/吨，LME锌0-3个月升贴水0.57美元/吨。
- 上游：昆明50%锌精矿到厂价20910元/吨，北方加工费1280元/吨，南方加工费1240元/吨。
- 产业：精炼锌进口量14463.98吨，产量63.7万吨，出口量4712.22吨，锌锭库存22.4万吨。
- 下游：镀锌板产量223万吨，销量217万吨，房屋新开工面积10372.95万平方米，汽车产量306.7万辆，空调产量3455.31万台。
- 期权市场：锌平值看涨/看跌期权隐含波动率16.23%，20日历史波动率14.59%，60日历史波动率19.42%。
