收入提速，经营高质

核心观点与关键数据

万辰集团2026年一季报显示，公司实现营收166.3亿元，同比增长53.7%；归母净利润6.3亿元，同比增长193%。零食量贩业务表现亮眼，单店月均销售额28.6万元，同比增长15%，净开店1500+家。公司毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点；销售费用率2.6%，同比下降0.7个百分点；管理费用率2.7%，同比提升0.2个百分点。零食量贩业务净利率达5.84%，剔除股权支付后净利润9.6亿元。存货周转天数缩短至14.6天，供应链效率提升。

竞争优势与效率提升

公司通过“需求导向-供应链规模效应-选品”模式实现增长，强化“效率+选品+长期主义”竞争壁垒。26Q1加速开店、单店销提升，打开收入天花板。作为零食量贩头部品牌，公司具备较强竞争壁垒，高成长+强壁垒值得更高估值。

盈利预测与投资评级

预计2026-2027年收入分别为721.4亿元、893.5亿元，同比增长40%、24%；净利润分别为39.6亿元、50.7亿元，归母净利润分别为25.4亿元、35.0亿元。当前对应26-27年PE分别为15.6倍、11.3倍，维持“买入”评级。

风险因素

区域市场竞争加剧、价格战、扩品类能力不及预期、收购股份转让推进不及预期、食品安全问题。