香港市场流动性报告（2026年4月）：修复已现，阻力未消

核心观点与关键数据

• 香港市场流动性指数下降：过去一个月，香港市场流动性指数进一步下降，主要受市场波动加剧和南向资金流减弱拖累。支撑因素包括SOFR与HIBOR利差收窄、人民币走强以及股票收益率上升。
• 外汇储备与货币基础变化：3月，香港外汇储备减少85亿美元至4308亿美元，货币基础减少65亿港元至2.07万亿港元。
• 资本流入放缓：2月份南向资金净流入150亿港元，连续第四个月实现净流入，但过去一个月降至224亿港元。国际券商净买入12亿港元。
• 市场表现：MSCI新兴市场货币指数上涨1.2%，MSCI新兴市场指数环比上涨7.2%。iShares MSCI香港ETF录得资金净流出，恒生指数环比上涨2.0%。
• 成交量放缓：日均成交额约为2796亿港元，环比下降1.2%，同比下降4.4%。
• 货币供应和贷款数据：2月份存款总额同比下降10.0%，M3增长9.8%，M1与M2利差扩大至7.4个百分点，M1增长飙升至17.2%。贷款增长连续第九个月保持正增长，同比增长4.5%，环比增长0.6%。

研究结论

• 流动性累计差值波动：过去数月，流动性累计差值在正负区间波动，未见进一步恶化的迹象。拐点的出现并不意味着港股本轮牛市高点已现。
• 市场支撑因素：近期全球股市反弹，主要受中东局势缓和、美股强劲业绩以及降息预期升温的支撑。
• 未来观察重点：美联储4月FOMC会议及鲍威尔最后一次议息后的政策表述、沃什提名进展以及中国4月政治局会议都将影响市场。
• 短期市场展望：恒生指数26000点附近阻力较大，市场短期或仍以震荡修复为主，建议保持攻守平衡，关注结构性机会。