焦煤价格修复，煤化工业务望贡献超预期弹性

焦煤价格修复，煤化工业务望贡献超预期弹性 公司发布2026年一季度业绩公告。2026年Q1营业收入101.74亿元，同比减少3.72%；归属于母公司所有者的净利润4.91亿元，同比减少29.00%。 买入（维持） 煤炭主业：成本控制成效显著，26年量价齐升可期。 ➢产量方面，2026年Q1公司商品煤产量同比上升6.10%至457万吨。2026年产量有望持续增长，一是信湖矿自26年4月16日起恢复生产，计划全年实现产量138万吨以上；二是公司推进陶忽图煤矿建设，预计2026年建成投产。 ➢价格方面，2026年Q1公司吨煤综合售价845元/吨，同比下降9.86%，其中焦煤售价1505元/吨，同比+0.40%；26年4月公司主焦煤长协1750元/吨，明显高于25年售价。 ➢成本控制成效显著：公司持续推进降本增效，2026年Q1吨煤销售成本485元/吨，同比下降35元/吨，公司力争2026年吨煤成本同比下降20元以上。 乙醇售价上行，煤化工业务打开弹性空间。 ➢2026年Q1公司生产甲醇16.8万吨，同比增加4.88万吨，增幅41.11%；销售甲醇4.7万吨（不含内部自用），同比增加0.36万吨，增幅8.39%，主要是甲醇自用减少所致；甲醇平均售价1931元/吨（不含税），同比下降306.39元/吨。 ➢26年Q1公司生产乙醇16.3万吨，同比增加6.67万吨，增幅69.55%；销售乙醇16.6万吨，同比增加7.48万吨，增幅82.02%，乙醇平均售价4880元/吨（不含税），同比上升102.88元/吨。 ➢根据金联创数据，截至4月24日，陕西地区甲醇主流市场价格集中2640-2740元/吨；内蒙地区市场价格围绕2670-2700元/吨运行。 26年“强主业、优产业，转型发展全面发力”。 作者 ➢加快乙醇扩产提质项目论证与筹备，力争年底前开工建设；加速协调烈山区东部风电场、杜集区中部风电场项目手续办理，力争分别于9月底前、年底前相继开工；积极参与非煤矿山资源竞拍，力争2026年收储资源1亿吨，并启动1座非煤矿山开工建设。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢统筹推进陶忽图煤矿“矿、土、安”三类工程，预计2026年建成投产；全力推进聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组项目建设，力争上半年完成“168”试运行；加快非煤矿山施工进度，力争年底前萧县大山矿正式投产、华坪干箐矿具备投产验收条件、南召青山矿具备生产条件。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢高标准推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日建成投产。扎实推进省内生产矿井深部及界外资源、省外优质煤炭资源的收储，增强煤炭主业发展后劲；以现有氢气、乙醇等产品为基础，积极谋划实施一批高端化工新材料项目。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 投资建议：考虑到公司26-27年信湖、陶忽图预期投产、产量将有所贡献，且焦煤、乙醇价格恢复、公司煤化工产销量增长，叠加成本持续优化战略，我们预计公司26、27、28年归母净利润分别为29.2亿元、38.1亿元、43.3亿元，对应PE约13.9X\10.7X\9.4X。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 风险提示：焦煤价格不及预期，甲醇价格不及预期，项目投产不及预期。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《淮北矿业（600985.SH）：26年量价齐升可期》2026-03-302、《淮北矿业（600985.SH）：量价齐跌拖累业绩，看好Q4业绩边际修复》2025-10-313、《淮北矿业（600985.SH）：降本增效持续践行，非煤业务有序推进》2025-08-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com