行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

价格上行业绩修复，焦煤弹性标的

2026-04-27 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然,张晓雅国盛证券 Franky！

业绩修复与弹性：2025年公司营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%。但2026年一季度实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%，显示业绩修复。2025年商品煤售价529元/吨，26Q1吨煤售价551元/吨；吨煤成本347元/吨，26Q1吨煤成本347元/吨。2025年商品煤销量4956万吨，同比-5.1%，喷吹煤销量2140万吨，同比+4.46%；26Q1商品煤销量1259万吨，同比+6.1%，环比+5.1%。
喷吹煤优势与市场竞争力：公司作为国内喷吹煤龙头企业，产品具有“特低硫、低磷、高中灰、高发热量”的环保优质特性，市场竞争力强劲。持续优化产品结构是公司提升盈利能力和抵御市场周期性风险的重要战略。
Q2业绩预期：26Q1山西长治喷吹煤车板价均价945元/吨，截至2026年4月24日已上涨至1010元/吨，预计公司Q2业绩有望继续上行，弹性可期。
资源接续与产能释放：2025年公司五阳扩区资源取得突破性进展，叠加已取得的上马区块探矿权及自有储备资源，形成了充足的资源储备。公司在建及规划矿井稳步推进，产能将逐步释放。
分红政策：2025年度利润分配预案为每股派发现金红利0.187元（含税），合计派发现金5.59亿元，占当年归母净利润的50.16%。
投资建议：考虑到公司26Q1商品煤产销恢复叠加喷吹煤价格上行，上修公司盈利预测，预计26-28年公司实现归母净利润39亿元、42亿元、45亿元，对应PE为11.0x\10.3x\9.6x。维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，公司产销量不及预期，在建项目不及预期。