价格上行业绩修复，焦煤弹性标的
价格上行业绩修复，焦煤弹性标的 公司发布2025年年报及26年一季报。2025年，公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；实现归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%；2026年一季度实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%。 买入（维持） 26Q1量、价回升，公司业绩同步修复。 ➢2025年公司商品煤综合售价为529元/吨（同比-18.0%），26Q1公司吨煤售价551元/吨（同比+1.4%，环比-1.5%）。➢成本管控方面取得一定成效，2025年公司吨煤成本为347元/吨（2024年391元/吨），26Q1公司吨煤成本347元/吨（同比+2.1%，环比-12.5%）。➢2025年公司商品煤销量为4956万吨，同比-5.1%，公司喷吹煤销量2140万吨，同比+4.46%；26Q1公司商品煤销量1259万吨（同比+6.1%，环比+5.1%）。➢作为国内喷吹煤龙头企业，公司产品具有“特低硫、低磷、高中灰、高发热量”的环保优质特性，市场竞争力强劲。持续优化产品结构是公司提升盈利能力和抵御市场周期性风险的重要战略。 长治吹煤价格持续上行，公司Q2业绩有望超预期。26Q1山西长治喷吹煤车板价均价945元/吨，截至2026年4月24日，山西长治喷吹煤车板价已上涨至1010元/吨，我们预计公司Q2业绩有望继续上行，弹性可期。 作者 资源接续稳步推进，为远期成长奠定基础。2025年公司五阳扩区资源取得突破性进展，叠加已取得的上马区块探矿权及自有储备资源，形成了充足的资源储备，为公司未来长期稳定发展提供了坚实保障。同时，公司在建及规划矿井稳步推进，产能将逐步释放。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 维持高分红政策，积极回报股东。2025年度利润分配预案为每股派发现金红利0.187元（含税），合计派发现金5.59亿元，占当年归母净利润的50.16%。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 投资建议。考虑到公司26Q1商品煤产销恢复叠加喷吹煤价格上行，我们上修公司盈利预测，预计26-28年公司实现归母净利润39亿元、42亿元、45亿元，对应PE为11.0x\10.3x\9.6x。维持“买入”评级。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《潞安环能（601699.SH）：Q3量降本增业绩承压，看好Q4煤价带来的上涨弹性》2025-10-302、《潞安环能（601699.SH）：Q2量增降本，业绩超预期》2025-08-283、《潞安环能（601699.SH）：提质降本增效可期，弹性首选》2025-04-29 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com