2025年盈利能力承压，海外市场、具身智能为长期增长引擎

2025年盈利能力承压，海外市场、具身智能为长期增长引擎 本报告导读： 保隆科技2025年受关税、内需价格压力、原材料涨价等多重因素影响盈利承压，我们仍然看好空悬渗透率提升、海外市场为公司带来的成长机遇，具身智能已纳入公司战略规划，打造第三成长曲线。维持“增持”评级。 投资要点： 保隆科技发布2025年报和2026一季报，2025实现营业总收入87.5亿元，同比+25%；实现归母净利润2.1亿元，同比-30%；净利率3.0%，同比-1.8pcts。26Q1实现营业总收入22.4亿元，同比+18%，环比-17%；归母净利润0.7亿元，同比-25%，环比+388%，净利率3.6%，同比-2.1pcts，环比-2.5pcts。 具身智能已纳入公司战略。目前保隆科技在具身智能领域正在研发的产品主要包括：关节模组、关节模组电磁式编码器、关节模组电感式编码器、摄像头、力传感器（协作臂六维力传感器、机械臂六维力传感器、一维力传感器）等，保隆科技可携汽车产业传感器案发和量产经验复用至具身智能领域，长期来看有助于摊薄研发成本。保隆科技自研电感编码器赋能机器人关节定位精度提升。 紧抓海外市场机遇，全球工厂多点开花。海外市场已是国内众多零部件企业的共同选择，保隆科技2025年已获多个海外定点，定点产品包括TPMS、双腔空簧减震总成定点、车身高度传感器、座椅高度传感器、气刹压力传感器、闭式供气单元、加速度传感器、轮速传感器，定点趋势由单一产品向总成类产品演变，反映公司在客户端绑定程度已进入全新的阶段。产能方面，2018年收购匈牙利工厂，2023年底匈牙利一期投产，2026年将建设欧洲二期园区，打造空气悬架本地产能，预计2027年形成批量交付能力。此外，2026年计划在摩洛哥购地兴建园区，服务欧洲市场；北美此前建设的高度自动化TPMS产线将在2026年10月就绪；泰国工厂已于2026年1月正式投产。 风险提示：原材料涨价、海外客户拓展不及预期、具身智能研发不及预期。 看好智能悬架海外市场前景2025.11.03中报承压，积极培育海外市场业务2025.09.02赋能智驾平权，静待空悬和传感器成长2025.05.06 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号