国内外销量齐升，海外产能加速释放

玲珑轮胎(601966) 股票投资评级 买入 |维持 国内外销量齐升，海外产能加速释放 l事件 2026 年 4 月 27 日，玲珑轮胎发布 2025 年年度报告及 2026 年一季 度 报 告 。 2025 年 公 司 实 现 营 业 收 入 246.42 亿 元 ， 同 比 增 长11.72%，实现归属于上市公司股东的净利润 13.69 亿元，同比下降21.88%，实现扣除非经常性损益归母净利润 11.97 亿元，同比下降14.75%；2026 年 Q1，公司实现营收 60.57 亿元，同比增长 6.33%，环比下降 6.54%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比下降 95.04%，环比下降 91.62%；实现扣除非经常性损益归母净利润-0.27 亿元，同比下降 109.62%，环比下降 115.47%。 l国内外销量齐升，海外市场毛利短期承压 分地区板块来看，2025 年国内销售板块实现营收 125.45 亿元，同比增长 13.22%，毛利率为 14.35%，同比微降 0.25 个百分点 ；出口及海外销售板块实现营收 119.30 亿元，同比增长 11.18%，受多重因素影响毛利率同比下降 9.76 个百分点至 19.63%。公司配套与零售端并驾齐驱，2025 年乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎配套量同比分别增长约 7%、50%、30%，成功为多款年度爆款新车提供原厂配套，中高端配套占比与产品结构持续向好。 公司基本情况 最新收盘价（元）14.03总股本/流通股本（亿股）14.64 / 14.64总市值/流通市值（亿元）205 / 20552周内最高/最低价16.01 / 13.83资产负债率(%)51.2%市盈率14.93第一大股东玲珑集团有限公司 l贸易壁垒及汇兑影响当期利润，静待基本面边际改善 虽然 2025 年天然橡胶等原材料供给紧张局面略有改善，部分缓解了成本压力，但地缘冲突导致海运附加费用密集增加、船舶周转效率降低，加剧了企业综合运费负担。同时，美国加征关税、欧盟密集发起反倾销及反补贴调查、东南亚严查虚假原产地等，使得海外市场贸易壁垒系统性升级，大幅推高了出口成本。此外，2026 年一季度受欧元、美元走低及人民币相对升值影响，公司单季度产生汇兑损失并影响税前利润约 2.67 亿元，对一季度利润形成扰动。 研究所 分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基 SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com “7+5”全球战略稳步推进，海外产能加速释放 公司坚定推进“7+5”全球战略布局，并在其中嵌入“3+3”非公路轮胎产业布局，各项产能建设有序落地 。作为欧洲市场重要桥头堡的塞尔维亚项目，其半钢 1200 万条和全钢 240 万条产线已于 2025 年末铺设完毕，目前正全面推进系统贯通、试运行和产能爬坡 。国内方面，吉林长春 20 万条全钢翻新轮胎车间已完成建设，安徽六安、陕西铜川等基地项目也处于规划设计或前期审批阶段 。随着海内外在建产能的陆续达产释放，公司有望凭借全球化供应链优势进一步提升市占率。 n盈利预测和财务指标 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048