国内外销量齐升，海外产能加速释放

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年玲珑轮胎实现营收246.42亿元，同比增长11.72%；归母净利润13.69亿元，同比下降21.88%；扣非归母净利润11.97亿元，同比下降14.75%。2026年Q1实现营收60.57亿元，同比增长6.33%，但归母净利润同比下降95.04%，扣非归母净利润为-0.27亿元。
• 国内外销量：国内销售板块营收125.45亿元，同比增长13.22%；出口及海外销售板块营收119.30亿元，同比增长11.18%。乘用车、卡客车、非公路轮胎配套量分别增长约7%、50%、30%。
• 毛利率：国内板块毛利率14.35%，同比微降0.25个百分点；海外板块毛利率19.63%，同比下降9.76个百分点。
• 影响因素：原材料成本、海运费用、贸易壁垒（美国关税、欧盟反倾销等）、汇率变动（欧元、美元走低及人民币升值）对利润产生负面影响。

研究结论

• 短期挑战：地缘冲突、贸易壁垒及汇率波动导致海外市场毛利承压，2026年Q1利润大幅下滑。
• 长期战略：“7+5”全球战略稳步推进，塞尔维亚项目产能逐步释放，国内及海外新基地项目有序落地，有望提升全球市场份额。
• 基本面改善预期：随着在建产能达产，公司有望凭借全球化供应链优势边际改善经营状况。

财务指标与预测

• 资产负债率：51.2%。
• 市盈率：14.93。
• 分析师评级：买入/维持。
• 未来展望：随着海外产能加速释放和全球布局完善，公司有望实现长期稳健增长。