2026年4月政治局会议点评：不确定性下的新应对

glmszqdatemark2026年04月28日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 分析师：钟渝梅执业证书：S0590525110008邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 事件：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 相关研究 1．资产配置报告：美股短期空头回补结束了吗？-2026/04/272．海外宏观&大类资产周度观察：沃什首秀如何引导市场预期？-2026/04/263．国内流动性观察：输入型流动性宽松持续几何？-2026/04/244．大类资产观察：市场观察：地缘“暂歇”后金价将“何去何从”-2026/04/215．海外宏观&大类资产周度观察：当市场定价伊朗版“TACO”-2026/04/19 4月政治局会议向来是总结开年经济后对上半年经济工作的再部署，但鉴于当前地缘不确定性下的外部冲击很可能贯穿全年，今年4月政治局会议的分析研究就显得更具前瞻性，使得市场得以窥见二季度乃至下半年的工作思路。 此次政治局会议工作思路的部署体现在由短及长两个层面： 从一季度来看，得益于提前布局重大项目、能源以及供应链安全，中国经济一季度依靠投资和出口，比其他经济体更好地化解能源价格高涨的影响。正如政治局会议所述“彰显强大的韧性和活力”，这也意味着既有的政策路径没必要做出大的调整。 然而，从下半年以及全年来看，随着油价持续高企下战略储备和企业库存的下降，以及可能产生的需求破坏，背后衍生出的外部冲击需要有更加长远的眼光去应对。正是基于此政治局会议提到了“一些困难和挑战”，并强调“系统应对”。 如何“系统应对”？我们认为4月政治局会议的部署体现在如下几个层面： 一是把扩内需和提高能源资源安全保障水平相结合。“提高能源资源安全保障水平”首次被明确纳入宏观政策部署，并前置到挖掘内需潜力与产业体系建设的具体条目中——新型电网、算力网等安全类基建项目，或将成为今年投资端的重要主体。2026年“六张网”及重点领域建设的投资规模将超过7万亿元，既为扩内需注入强劲动能，也为能源安全筑牢硬件底座。 二是稳定资产价格（资本市场）。4月政治局会议尤其强调汇率和资本市场的稳定，我们认为这在当下有着特殊的含义： 首先，人民币汇率的稳定关乎国内和国际两个大局。一方面，美伊冲突以来人民币汇率的坚挺为其进一步国际化带来了新的窗口期，这将有利于筑牢未来金融安全的屏障；另一方面，在美元阶段性走强的背景下，人民币也需避免过快升值冲击到出口这一当前拉动经济的主要引擎。 其次，资本市场的稳定关乎预期和信心。4月政治局会议提出“稳定和增强资本市场信心”，随着美伊冲突搅动全球金融格局，一国资本市场的表现已成为这场地缘变局中彰显其国家韧性的晴雨表。因此，在“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”的要求下，资本市场预期的改善也将成为关键一环。 三是提高宏观政策的精准性和前瞻性。在“精准有效”的要求下，财政与货币政策均有了更高的要求： 财政一方面体现在长期“投资于人”，通过“持续优化财政支出结构”，向公共服务、民生领域倾斜，以应对有效需求不足、兜牢基层“三保”底线；另一方面则体现在加大安全投入，通过专项债、超长期特别国债等渠道，支持能源储备、新型电力系统等关键项目，切实保障能源安全。这正是财政提质增效、服务国家战略的生动体现。 如何理解后续货币政策的发力方向？“前瞻性”聚焦外部流动性变动，伴随贸易 顺差扩容、结汇意愿回升，输入性流动性已成为货币投放的重要来源。这使得短期降准降息的必要性随之减弱，此次表述调整，充分体现货币政策的“灵活”适配。不过也不必担心后续资金面的收紧，考虑到二季度贸易顺差存在收窄可能，央行或将“针对性”运用新的政策性工具，稳定就业、夯实结构转型基础。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：彭博，国联民生证券研究所注：时间为2026年2月27日-2026年4月27日 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室