2025年报及26Q1财报业绩点评：海外目的地需求波动拖累业绩

业绩简述

• 2025年业绩：公司实现营收68.22亿元，同比增长5.69%；归母净利润705.9万元，同比大幅下降93.34%；归母扣非净利润7146.4万元，同比下降32.05%。营业利润1.22亿元，同比下降31.5%。
• 2025Q4业绩：单季度营收15.81亿元，同比下降8.68%；归母净亏损5,936万元，较24Q4同期亏损1,758万元有所扩大；归母扣非净利润995万元，较24Q4同期亏损1289万元有所改善。
• 2026Q1业绩：单季度营收1,265万元，同比增长8.58%；归母净利润989万元，同比下降47.82%；归母扣非净利润997万元，同比下降47.17%。

核心原因分析

• 海外目的地需求波动：归母净利润同比大幅下降的主要原因是资本公积弥补亏损带来的税负影响约7,151万元，导致所得税大幅增长至1.14亿。毛利率方面，25Q4毛利率13.7%同比提升0.8个百分点，而26Q1毛利率13.41%同比下滑1.67个百分点，主要受海外目的地战争及其他因素导致的需求和价格波动影响。
• 人员成本影响：公司为业务扩张储备的人员数量增加，对利润构成一定影响。
• 费用控制：25Q4及26Q1公司销售费用及管理费用率同比有所下降，表明公司已根据实际需求情况控制业务成本。

未来展望

• 海外因素影响持续：预计26Q2海外战争等因素对海外公司和业务的业绩影响仍将持续。
• 零售业务加速增长：截止25年底，公司已拥有超3000家门店，进一步巩固规模优势，逐步建立零售端品牌认知，加强对利润率和需求的掌控能力。
• 入境业务加速布局：入境旅游业务实现突破发展，游客接待规模大幅攀升，公司持续推出创新型入境旅游产品，丰富市场供给，适配多元入境客群需求。

风险提示

• 海外战争等因素持续影响需求。
• 行业竞争加剧风险。

研究结论

公司业绩受海外目的地需求波动拖累，但零售业务和入境业务展现出较强增长潜力，未来有望受益于入境游景气。