2025年报及26Q1财报业绩点评：海外目的地需求波动拖累业绩

众信旅游(002707)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 众信旅游2025年报及26Q1财报业绩点评 本报告导读： 海外目的地需求波动拖累收入和业绩，预计海外影响在26Q2仍将持续。 投资要点： 业绩简述：1）公司2025年实现营收68.22亿元/+5.69%，归母净利润705.9万元/-93.34%，归母扣非净利润7146.4万元/-32.05%。其中，营业利润1.22亿元/-31.5%。2）在2025Q4单季度营收15.81亿元/-8.68%，归母净亏损5,936万元，24Q4同期为亏损1,758万元，归母扣非净利润为995万元，24Q4统计为亏损1289万元。3）26Q1单季度营收1,265万元/+8.58%，归母净利润989万元/-47.82%，归母扣非净利润997万元/-47.17%。 海外目的地需求大幅波动拖累业绩表现。①归母净利润同比大幅下降，根据公司公告，主要原因为资本公积弥补亏损带来的税负影响约7,151万元，导致所得税大幅增长至1.14亿。②25Q4公司毛利率13.7%同比+0.8pct，26Q1毛利率13.41%同比-1.67pct。我们认为海外目的地战争及其他因素影响，导致需求和价格波动是26Q1毛利率同比下滑的核心原因。③公司此前为业务扩张的前瞻性储备，人员数量有所增加，因此在整个2025年对利润构成一定影响。25Q4及26Q1公司销售费用及管理费用率同比已经有所下降，表明公司已经根据实际需求情况，对业务成本进行控制。 预计海外因素影响将持续，零售业务继续加速增长。①26Q1业绩同比继续大幅下滑，我们认为核心原因为海外战争等因素，将对海外公司和业务的业绩构成较大影响。上述影响预计在26Q2将会延续。②但众信在零售渠道领域仍在加速发展，截止25年底，已经拥有超3000家门店，进一步巩固自身规模优势同时，逐步建立起零售端品牌认知，加强对利润率和需求的掌控能力。③公司其他旅游业务细分品类持续丰富，入境业务加速布局。入境旅游业务实现突破发展，游客接待规模大幅攀升，公司持续推出创新型入境旅游产品，丰富市场供给，适配多元入境客群需求，夯实入境业务发展基础。风险提示：海外战争等因素持续影响需求，行业竞争加剧风险。 发力零售业务，有望受益入境游景气2025.05.07 附：旅行社行业估值比较 注：1可比公司估值选取依据：由于A股主营业务包含旅行社业务的景区主要为岭南控股及凯撒股份，且凯撒股份由于自身经营问题，估值较难提供参考。而OTA与旅行社同属旅游出行服务板块，且其业务包含旅行社业务，因此在估值中作为参考列示。2岭南控股盈利预测为Wind一致预期。 3同程及携程盈利盈利预测选取经调整归母净利润。4同程和携程股价为港币，市值及归母净利润均为人民币。5截止2026年4月28日港币/人民币汇率：1HKD=0.8764CNY。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号