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2026Q1公募转债持仓点评：转债固收+扩容下的转债供需困境

2026-04-29 财通证券土豆不吃泥

核心观点：2026年一季度，低利率环境下资金涌入固收+产品，推动二级债基规模激增至2.6万亿元，但受限于转债市场“券少”且估值偏高，增量资金未能等比例配置，导致各类固收+产品的转债仓位主动+被动稀释至低位。结构上，被动型转债ETF延续资金流入，规模创历史新高，而主动转债基金净流出，仓位下滑。行业配置方面，银行、电力设备、公用事业等顺周期及高股息板块获增持，农林牧渔、有色金属等遭减持。
关键数据：
- 公募基金总份额逆势增长1.2%至12.02万亿份，但持有转债的总市值与总份额双双下滑，整体转债仓位由2.29%降至2.22%。
- 混合型基金减仓转债幅度较大，持仓市值从192.98亿元降至154.40亿元，降幅20.0%；债券型基金持仓市值微降，仅从3746.69亿元降至3712.99亿元。
- 二级债基规模飙升至2.6万亿元，单季度增长超过6300亿元，但转债仓位从7.89%降至6.04%，创2018年以来新低。
- 广义转债基金合计持有转债市值约1196亿元，环比增长7.21%，全部增长来自被动型ETF，主动转债基金规模缩水3.56%。
- 主动转债基金中，南方昌元可转债A规模翻倍增长，而中欧可转债A缩水34.6%。
- 行业配置方面，银行转债净增持34.06亿元，电力设备、公用事业等板块获增配，农林牧渔、有色金属等板块遭减持。
研究结论：转债供需矛盾仍是核心，在权益风险偏好未明显收敛前，转债或比权益底部更具韧性。节前建议兑现部分交易性筹码，珍惜配置性仓位。
风险提示：历史统计规律失效风险、宏观变化超预期风险、超预期信用风险。