行业景气度延续，分化可能成为主旋律——茶饮行业25年年报总结与更新报告

核心观点与关键数据

行业景气度与竞争格局
2025年上半年，茶饮行业高景气度延续，但收入增速出现明显分化。蜜雪、古茗、沪上阿姨、茶百道、霸王茶姬的收入增速分别为32.0%、51.6%、62.7%、14.8%和-10.1%。其中，沪上阿姨、古茗、茶百道环比2025年第一季度加速增长，分别提升53.0%、10.4%和10.5%。外卖价格战对平价茶饮品牌竞争优势造成侵蚀，蜜雪因单价较低受影响较小，而中价格带品牌受益。古茗和蜜雪门店增长强劲，分别净增2375家和6809家，沪上阿姨净增2013家，茶百道和霸王茶姬增速放缓。

古茗股价表现强势的原因
古茗股价表现优于同业，估值超越蜜雪，核心在于其竞争和业绩增长的确定性。竞争确定性源于品牌认知，古茗通过产品创新（如“苦尽柑来”）提升品牌势能；业绩增长确定性则来自空白市场拓展和规模优势，2025年毛利率达33.0%，费用率控制良好。

蜜雪集团平台化发展
蜜雪集团正从单一品牌向平台型企业发展，旗下已形成蜜雪冰城、幸运咖、福鹿家三大品牌，覆盖茶饮、咖啡、精酿鲜啤赛道。2025年门店总数达55356家，其中幸运咖突破1万家，福鹿家1374家。公司通过IP变现（如旗舰店、雪王乐园）探索多元化发展，但市场对其平台化战略的定力仍存疑，需关注其单店模型和出海战略的进展。

行业趋势与风险提示
未来茶饮行业将进入存量竞争阶段，产品创新和品牌认知成为关键。外卖价格战终将结束，蜜雪的低价格带优势仍将存在。风险包括加盟门店扩张不及预期、单店模型恶化、食品安全、舆情等。

研究结论

茶饮行业高景气度下分化加剧，古茗凭借品牌认知和业绩确定性表现强势。蜜雪集团平台化发展潜力巨大，但需关注战略定力和市场接受度。行业未来竞争将聚焦产品创新和品牌建设，价格战退坡后低价格带品牌仍具优势。